20210308-中原证券-宏观高频与热点思考第1期_经济扩散向好_通胀节奏分化_11页_984kb

证券研究报告-宏观定期总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师周建华撰写，主要分析了2021年3月上旬的中国经济高频数据，涵盖经济增长、通货膨胀、货币市场流动性以及风险提示等方面，旨在为投资者提供宏观经济走势的参考。

主要观点与关键信息

1. 经济增长高频追踪

• 整体趋势：经济增长继续向好扩散，且略有加快，但经济放缓拐点尚未确认。
• 数据来源：通过工业增加值、发电量、化工生产、钢铁生产、汽车生产、建筑投资、消费需求和出口需求等指标进行分析。
• 具体表现：
  • 生产端：化工生产、钢铁生产及发电量均显示向好趋势，但汽车生产连续两周出现负向扩散。
  • 需求端：投资需求回升，消费需求与出口需求表现良好，整体需求端支撑经济增长。
  • 扩散指数：当周扩散指数为5，累计扩散指数为36，显示经济向好趋势持续。

2. 通货膨胀高频追踪

• CPI食品价格：趋于稳定，目前在接近1%的水平，受猪周期褪去及政策调控机制影响。
• PPI工业品价格：延续高位上行，接近2%。国内部门对通胀预期仍存分歧，工业品价格可能回落。
• 预测：本月CPI食品因素将趋稳，核心CPI或有所回升，但整体CPI上行幅度不大；PPI预计继续上升，但需关注工业品价格回落的可能性。

3. 货币市场流动性追踪

• 资金状况：截至3月5日，资金净回笼600亿，货币市场利率下行，DR007加权下行22.91BP，R007下行24.56BP。
• 资金充裕：银行间资金较为充裕，显示流动性宽松。
• 公开市场操作：近期货币投放力度减弱，可能源于央行对外汇占款投放基础货币的考虑。
• 外汇占款与结售汇顺差：2020年12月银行结售汇顺差达4357亿人民币，但外汇占款环比下降近330亿，导致人民币升值幅度明显。
• 汇率波动：2020年12月以来人民币汇率升值至6.5左右，近期略有下行。
• 中美利差：中美利差收窄，可能影响资本流动与货币政策走向。

4. 风险提示

• 海外通胀预期：持续抬升，可能对国内经济形成压力。
• 国内货币政策：转向节奏加快，需密切关注政策变化对市场的影响。

图表与数据说明

• 图1：主要工业部门排序，显示非金属矿物制品、化学原料及制品制造业、电力行业等为主要观察行业。
• 图2：CBCFI与6大发电集团耗煤量走势较为一致，反映能源需求变化。
• 图3：建筑类投资与固定资产投资相关性尚可，显示建筑投资对整体经济的支撑作用。
• 图4：限额消费主要由汽车、石油制品、食品和纺织消费构成。
• 图5：BDI指数与国际贸易背景相关较好，反映全球出口状况。
• 图6：SCFI与国内出口状况相关较好，显示出口需求变化。
• 图7：CPI食品拟合效果较好，反映食品价格趋于稳定。
• 图8：PPI拟合效果较好，显示工业品价格持续上行。
• 图9：当周扩散指数显示经济向好且略微加快。
• 图10：累计扩散指数尚未出现拐点，显示经济复苏仍需时间。
• 图11：扩散指数结构，显示各行业对经济增长的贡献差异。
• 图12：CPI食品趋于稳定。
• 图13：拟合PPI依然高位上行。
• 图14：公开市场操作力度持续减弱。
• 图15：货币市场资金利率下行。
• 图16：银行结售汇顺差与外汇占款存在缺口。
• 图17：中美利差收窄。
• 图18：人民币小幅贬值。

数据分析说明

• 数据处理：采用四周移动平均平滑波动，使用同比数据计算变化。
• 经济扩散指数：当周扩散指数在0区间以上表示经济向好，累计扩散指数反映经济走向拐点。
• 通胀追踪：通过CPI食品和PPI数据进行分析，关注食品价格稳定与工业品价格上行趋势。

结论

总体来看，当前中国经济保持向好趋势，但增长动力主要来源于投资和消费需求，而生产端如汽车制造业仍面临压力。通胀方面，食品价格趋于稳定，工业品价格持续上行，但国内通胀预期仍存分歧。货币市场流动性较充裕，但央行可能通过外汇占款进行调控。投资者需关注海外通胀预期及国内货币政策的潜在变化。