20230215-国盛证券-宏观点评_美国1月CPI高于预期_但通胀压力未扩散_4页_589kb

报告摘要

美国1月CPI数据点评总结

核心内容

美国1月CPI数据公布于北京时间2月14日21:30，整体同比上涨6.4%，高于预期的6.2%，但连续第7个月回落，为过去15个月最低水平。核心CPI同比上涨5.6%，也高于预期，但连续第4个月回落，为过去13个月最低。季调后CPI环比上涨0.5%，与预期一致；核心CPI环比上涨0.4%，同样与预期相符。整体来看，美国通胀压力尚未广泛扩散。

主要观点

通胀压力未扩散：剔除能源和住宅分项后，CPI环比仅上涨0.1%，与前两个月持平，表明通胀主要集中在能源和住宅领域，其他分项大多回落，通胀扩散迹象不明显。
季节性因素影响：1月CPI环比上涨受到季节性因素影响，年初通常为高点。未来2月和3月CPI环比可能因季节性因素进一步上升，而核心CPI环比则会有所减弱。
市场反应：CPI数据公布后，美股下跌，美债收益率上行，美元指数和黄金价格震荡走低。市场对美联储加息预期小幅升温，预计3月和5月各加25bp，6月或7月可能再加一次，下半年降息概率降至不足100%。
通胀趋势展望：随着全球经济衰退和能源价格下降，预计美国CPI同比将在上半年快速回落，下半年放缓。核心CPI同比预计在二季度开始明显下降，年底将处于2.5%-3.0%区间。
美联储政策路径：基于历史经验，当新增非农就业降至20万以下、CPI和核心CPI同比降至4%以下时，美联储可能停止加息并开始降息。当前就业和通胀数据仍支持继续加息，但经济衰退迹象可能推动降息。

关键信息

CPI分项表现：
- 燃气环比上涨6.7%，汽油环比上涨2.4%，医疗保健商品环比上涨1.1%，交通运输环比上涨0.9%，服装环比上涨0.8%，住宅环比上涨0.7%，外出就餐环比上涨0.6%。
- 能源和住宅是主要的拉动项，剔除后CPI环比仅上涨0.1%。
- 食品、能源、核心服务同比仍高于整体CPI。
市场反应：
- 美股下跌，道琼斯指数下跌0.5%，纳斯达克指数上涨0.6%。
- 10Y美债收益率上行4bp至3.75%，美元指数基本收平，现货黄金基本收平。
美联储加息预期：
- 市场预期美联储3月和5月各加25bp，6月或7月可能再加一次。
- 下半年降息概率降至不足100%，降息时点和幅度可能超预期。
通胀趋势：
- 2月CPI同比预计为6.0%，核心CPI同比预计为5.4%。
- 6月CPI同比预计为3.0%，核心CPI同比预计为4.0%。
- 年底CPI和核心CPI预计均处于2.5%-3.0%区间。
历史对比：
- 当前美国各类指标表现与历次加息停止、降息开始前的对比显示，实际GDP同比、制造业PMI、服务业PMI等指标均低于历次加息停止前的平均水平，而失业率、名义时薪同比增速等指标高于历次降息开始前的平均水平。