20250104-西南证券-贵州茅台-600519.SH-24年顺利完成目标_25年聚焦供需适配_5页_1mb

根据摘要，贵州茅台在2024年实现了良好的业绩，预计年度营业收入约1738亿元，同比增长154.4%；归母净利润约857亿元，同比增长146.7%。尽管面临宏观经济和行业下行压力，公司通过坚持以消费者为中心的方式，稳住了基本盘，实现了目标。

分产品来看，茅台酒营收贡献显著，全年预计营收约1458亿元，同比增长151.8%；系列酒虽增长较快，但Q4增速有所放缓，主要因公司主动控制茅台1935投放节奏。预计2024年第四季度公司营业收入和净利润分别增长120.1%和137.9%。

对于2025年，公司明确提出聚焦解决“供需不适配”问题。计划适度增加1L装公斤茅台投放，减少珍品茅台酒投放量，同时开发750ml和400ml规格适应不同渠道需求。系列酒方面，设定增速不低于过去5年的平均增速（约14%），并推广茅台1935等产品线。渠道上，加强“自营体系”的统筹协调，“社会经销体系”持续优化。

盈利预测上，预计2024-2026年EPS分别为68.23元、75.30元、83.14元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍。公司品牌力强，积极推行国内市场的结构性转型，具备长期发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期，以及普茅和生肖酒批价波动等不确定性。