20230912-天风证券-恒立液压-601100.SH-多元化业务助力业绩放量_募投项目夯实增长预期_3页_740kb

恒立液压半年报分析总结

核心财务数据

• 2023年上半年：营收4452亿，同比增1455%；归母净利润1279亿，同比增2097%；扣非净利润1243亿，同比增2314%。
• 第二季度单季：营收2025亿，同比增201%，环比降1657%；归母净利润653亿，同比增235%，环比增444%。

增长驱动力

1. 多元化业务表现：海外挖机油缸收入同比增18%，紧凑液压事业部批量供货近600款螺纹插装阀产品。
2. 业绩驱动：中大挖泵阀份额提升，非标油缸销量增18%。

产能扩张

• 2023年Q4前：墨西哥项目、通用液压泵技改项目竣工及超大重型油缸项目投产。
• 2024年Q2-Q4：线性驱动器、墨西哥研发中心项目投入运行，产能持续扩张。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润：预测2726亿、3213亿、3862亿，对应PE分别为32X、27X、23X，维持“买入”评级。
• 关键指标：毛利率39.02%，净利率28.93%，ROE 29.29%，维持PB 9.55倍。

风险提示

• 政策、市场、汇率及原材料价格波动风险。

结论
恒立液压上半年业绩超预期，海外与多元化业务对冲行业下行；产能扩张支撑中长期增长，维持买入评级。