20120625-东兴证券-建材行业2012年下半年投资策略_周期底部政策发力_区域差异机会不同_32页_2mb

周期底部政策发力，区域差异机会不同

核心内容概览

本报告分析了2012年下半年建材行业的投资策略，重点聚焦水泥、玻璃及其他建材领域，认为行业正处于周期底部，未来将逐步改善并出现向上的趋势。

水泥行业分析

• 行业现状：2012年上半年水泥行业基本面持续恶化，上市公司业绩同比大幅下滑，处于盈亏平衡点。需求增速底部已现，供给压力处于集中释放阶段。
• 政策影响：下半年货币政策和财政政策的松动将推动需求增长，基建投资成为主要增长点，尤其是水利、保障房和交通项目。中西部地区受益较大，而东部地区则可能受房地产投资下滑影响。
• 产能变化：2012年水泥行业新增产能和淘汰落后产能并存，预计全年净增产能为负，但2013年产能淘汰将显著改善供需关系。
• 区域差异：中西部地区因基建项目推动水泥需求增长，而东部地区受房地产投资拖累，需求增长可能滞后。

玻璃行业分析

• 行业现状：玻璃行业处于周期底部，生产线停产较多，需求虽有回落但仍保持较高水平，行业亏损严重。
• 未来展望：玻璃行业底部反弹可能持续超预期，节能和新能源玻璃成为政策推动方向。
• 投资建议：关注南玻A、旗滨集团等龙头股，因其具备较强的业绩控制力和市场弹性。

其它建材

• 管材：受益于水利建设改善，未来有望向好。
• 石膏板：受政策松动影响，业绩预期提升。
• 新型建材：政策调控影响不同，部分区域受益较大。

主要观点

1. 水泥行业：

   • 2012年水泥行业总体供需弱平衡，下半年和2013年将逐步改善。
   • 产能控制和淘汰是推动行业向上的主要因素，中西部地区为首选。
   • 东部地区因房地产投资下滑，需求增长可能滞后，但风险释放后将受益。

2. 玻璃行业：

   • 底部反弹趋势明显，需求和产能双降，未来可能持续更久。
   • 节能和新能源玻璃是未来增长点，关注龙头股。

3. 其他建材：

   • 管材和石膏板受益于基建和政策松动，具备投资机会。

关键信息

• 投资策略：水泥关注需求和产能控制受益较大的区域上市公司，如亚泰集团、祁连山、宁夏建材、四川双马；玻璃关注南玻A、旗滨集团；其他建材关注北新建材、国统股份、青龙管业。
• 行业数据：
  • 2012年水泥需求增速预计在7%-8%之间，而供给增速为6.24%。
  • 2012年全国水泥落后产能淘汰约2.19亿吨，净增产能为-2400万吨。
  • 2013年水泥需求增速预计在6%左右，供给增速将显著下降。
• 区域分析：
  • 水泥需求增长受房地产和基建投资影响显著，中西部受益最大。
  • 2012年1-6月发改委审批的基建项目投资额中，内蒙古、四川、广东、陕西等区域投资较大。

行业估值与投资建议

• 估值：水泥和玻璃行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。
• 投资建议：
  • 底部区拾金选股看“三条线”：需求改善、产能控制、政策导向。
  • 2012年下半年和2013年行业景气度将明显提升，优先考虑受益大的区域和公司。

总结

本报告认为，2012年下半年水泥行业将逐步改善，玻璃行业底部反弹持续性可能超预期，其他建材也具备一定的投资机会。水泥行业关注产能控制和需求改善，玻璃行业关注政策推动和技术创新，其他建材则受益于基建和政策松动。建议投资者优先考虑中西部地区和产能淘汰受益较大的公司，同时关注政策导向的新兴领域。