A股七大资金主体面面观：ETF继续支撑场内资金面企稳-240807-天风证券-20页_1mb

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A股资金面企稳迹象及未来展望分析

天风证券2024年8月7日的研究报告，由分析师吴开达和吴黎艳联合发布，旨在分析当前A股市场资金面的状况及未来可能的变化。

报告指出，自7月起，A股资金面出现企稳迹象，主要因素包括：

• ETF市场迎来增量资金大幅流入，起到了关键支撑作用。
• 外围扰动因素（如海外衰退交易升温、欧美大选、地缘风险等）逐步减弱，同时国内宏观政策预期修复和人民币汇率走稳，促使外资出现一定回流。

各主要资金主体动态分析：

1. 公募基金 (ETF 主导)： 7月新成立偏股型公募基金12538亿份，虽较6月有所回落但仍处于较高分位。主动型偏股新发份额环比大幅下降。结构上，被动型产品（尤其是股票型ETF，如沪深300、宽基ETF）成为主要仓库和资金流入目的地，占比持续提升，机构看好其广泛覆盖和分散风险特性。
2. 私募证券基金： 规模小幅回升，但仓位环比下降，处于历史偏低位置。新发数量较低，显示机构参与意愿不足。
3. 北向资金： 7月净流出压力显著放缓，虽仍为净流出但流出幅度环比大幅缩小。流出压力得以缓释，与市场情绪修复和降息预期回升相关。
4. 两融资金： 7月净流出压力大，两融余额大幅下降，参与度居高。市场波动加剧、风险偏好回落及监管趋严是导致流出压力加大的主要原因。
5. 保险资金： 权益资产配置比例自年初起有所回升，但仍低于历史中位数。增配高股息防御类资产，受限新会计准则和利率下行环境影响。
6. 银行理财： 7月新发理财产品数量增加，但权益类产品的占比大幅下滑。驱动因素包括股市表现不佳、债牛持续及风险偏好降低。
7. 产业资本： 整体净减持，但环比变化不大。大股东回购规模因监管鼓励和市场低迷而显著增加。限售股解禁高峰尚未完全结束，减持压力仍存在。

总体判断与风险提示：

报告认为，7月以来“三大主体资金流”指标出现底部企稳信号，A股资金供给紧张格局有望逐步改善。然而，后续资金面改善程度可能有限。主要考虑因素包括：

• 当前除ETF和北向资金外，其他资金主体入市意愿较弱。
• Q3国内外宏观不确定性较大，特别是海外大选可能带来的地缘波动、降息路径变化等。
• 北向资金的流向存在受外部因素（中美关系、政策路径）影响的不确定性。

风险提示： 开放数据滞后、资本市场政策超预期变化、国内外形势恶化等。

核心信号： 当前A股资金面企稳的关键在于ETF的持续吸金和负面扰动因素的消退，但对未来市场走势的判断仍需结合更强的宏观改善预期。