20230403-国盛证券-沪电股份-002463.SZ-产品结构进一步优化_数通_汽车双线发展_7页_720kb

报告摘要

沪电股份（002463.SZ）总结

核心内容

沪电股份在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达83.36亿元，同比增长12.37%；归母净利润达13.62亿元，同比增长28%。2022年第四季度营收和归母净利润分别同比增长28.17%和58.34%，环比也分别增长26.85%和13.40%。公司产品结构进一步优化，通讯板和汽车板分别占营收的69.29%和23.92%，显示其在数通和汽车领域的双线发展战略。

主要观点

产品结构优化：公司通过聚焦高端产品，实现了毛利率的提升。全年毛利率为30.28%，同比增长3.10个百分点；主营业务PCB毛利率达31.72%，同比增长3.22个百分点。
数通业务增长：数通业务毛利率达到34.33%，同比增长4.97个百分点，受益于下一代服务器及交换机平台的出货。
汽车业务潜力：尽管汽车板毛利率略有下降，但公司通过增资沪利微电，加强了高端汽车PCB产能布局，预计未来汽车业务营收和利润率将显著增长。
去库存效应：2022年第四季度下游客户去库存加速，带动公司业绩增长。预计2023年3月英特尔新平台服务器订单将批量出货，后续季度业绩有望逐季提升。
市场前景：ChatGPT等高智能化工具的兴起推动了高算力需求，进而带动服务器和交换机等数据传输设备需求增长，沪电股份作为高端PCB厂商，将从中受益。
投资建议：公司短期受益于服务器新平台放量，长期则受益于汽车智能化和算力升级，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为18.3/21.9/26.5亿元，对应PE分别为23.3/19.5/16.1，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现：
- 2022年营收：83.36亿元
- 2022年归母净利润：13.62亿元
- 2022Q4营收：约25.72亿元
- 2022Q4归母净利润：约4.40亿元
预测数据：
- 2023年归母净利润：18.3亿元
- 2024年归母净利润：21.9亿元
- 2025年归母净利润：26.5亿元
估值指标：
- 2023年PE：23.3
- 2024年PE：19.5
- 2025年PE：16.1
主要财务比率：
- 毛利率：30.28%
- 净利率：16.3%
- ROE：16.5%
- P/B：5.2
- EV/EBITDA：22.1
风险提示：
- 产品验证及导入不及预期
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧