20220508-粤开证券-_粤开宏观_特别国债或可重出江湖_2万亿_三大专项任务_15页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结：特别国债或可重出江湖

核心内容概述

本报告分析了2022年3月以来国内疫情对财政收支的冲击，并探讨了财政政策应对措施，特别是特别国债的发行可能性。报告指出，疫情对财政形势造成显著影响，财政收支矛盾加剧，需通过特别国债等工具加大财政支出力度，以应对当前经济下行压力和基层财政困难。

主要观点

• 财政形势严峻：疫情冲击导致财政收入大幅下降，同时支出需求增加，财政处于紧平衡状态。
• 特别国债必要性上升：为应对当前经济形势，特别国债的发行或成为重要政策工具，用于支持基建、发放现金、抗疫纾困三大专项任务。
• 2万亿特别国债规模：考虑到疫情冲击力度和“稳”的重要性，特别国债规模预计为2万亿元，以应对基建、保民生、抗疫等支出需求。
• 发行方式灵活：可考虑向国有商业银行定向发行，与货币政策配合，以维持流动性稳定。

关键信息

1. 疫情对财政的影响

• 收入端：经济下行压力加大，叠加大规模减税降费政策，财政收入增速放缓。例如，2022年“五一”假期旅游数据同比减少30.2%和42.9%，影响消费税、增值税和企业所得税。
• 支出端：
  • 基建投资：全年基建增速若要达到10%，需财政投入资金约2.4万亿元。
  • 保民生：对特定低收入人群发放现金补贴，预计支出936.5亿元，四川、河南、广西、云南、贵州等省份需求较大。
  • 抗疫支出：常态化核酸检测预计全年支出最高达1.26万亿元，其中广东、江苏、山东、河南等省份支出居前。

2. 常态化核酸检测影响测算

• 全国范围推行：若从5月起全国推行常态化核酸检测，基准情形下全年支出达1.26万亿元。
• 分省份测算：广西、黑龙江、甘肃、河南、吉林五省核酸检测费用占一般公共预算收入比重超过18%；临夏、安康、商洛等8个城市占比超过50%。
• 分城市测算：重庆、上海、北京、天津、成都、深圳、广州等城市核酸检测支出居前，部分城市财政压力较大。

3. 特别国债发行建议

• 用途：专项用于抗疫、稳增长、保民生，支持疫情防控、基建投资和民生补贴。
• 规模：2万亿元，较2020年1万亿有所提升，以应对更大规模的财政支出需求。
• 发行方式：可考虑向国有商业银行分多期定向发行，配合央行降准和再贷款政策。

风险提示

• 测算参数设置可能导致结果偏高；
• 疫情反复或经济恢复不及预期，可能影响财政政策效果。

补充信息

• 特别国债历史：我国曾在1998年、2007年和2020年发行特别国债，分别用于补充商业银行资本金、成立中投公司和应对疫情冲击。
• 分析师信息：罗志恒，粤开证券首席经济学家，执业编号S0300520110001。
• 研究报告来源：粤开证券研究院，基于合规数据和职业理解进行分析。

附录

• 图表：包含疫情对财政影响、核酸检测费用测算、特别国债到期情况等11张图表。
• 投资评级说明：提供股票和行业投资评级标准，以沪深300指数为基准，设定买入、增持、持有、减持等评级标准。

总结：本报告强调疫情对财政收支的双重冲击，提出通过发行2万亿特别国债，专项用于基建、抗疫、保民生，以稳定经济和民生。特别国债的发行方式需灵活，配合货币政策，同时需关注部分省份和城市的财政压力，合理分配资金，确保政策效果最大化。