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宏观周报（2024年11月25日）总结

核心观点

本周聚焦两个方向：其一，世界银行发布最新 《全球大宗商品展望》 ，展望显示2025-2026年大宗商品价格将维持温和下降趋势；其二，分析国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中的意义。高频数据继续支撑地产、交通运输、文旅消费和煤炭钢铁等行业的景气度，同时投资建议关注债市地方债供给压力及股市的“哑铃型”配置策略。

一、全球大宗商品展望

1. 能源价格

   • 原油：布伦特和WTI原油价格预计下降，2024年分别降低6%和4%。长期因素包括新能源普及和OPEC+产能维持带来的供应增加。
   • 天然气：2025年欧洲价格温和回升，美国因出口需求回升幅度显著。
   • 煤炭：价格因全球需求疲软下滑，中东政治风险是另一可能推升价格的不确定因素。

2. 农产品

   • 粮食价格预计自2025年起趋于稳定。近年来供给充足和需求平稳，但面临干旱、极端天气等供应中断威胁。

3. 金属与贵金属

   • 铜、铝 易受新能源产业拉动，价格上涨趋势显著。
   • 贵金属（如黄金） 受避险情绪和央行需求支撑，短期和中期有望维持高位。

二、国有资本向战略新兴产业集中

• 战略安全需求：国有资本集中于国家粮食、能源、国防安全等关键领域，涉及信息安全、航空、新能源、环保等领域。
• 产业链整合：深化专业化重组，提升产业链整体效率，带动企业成长和产业升级。
• 科技创新导向：投资结构聚焦高科技、新兴产业，助力新质生产力发展和全要素生产率提升。

三、高频宏观数据观察

• 生产方面：钢材产量环比上升，建材库存同比下降。
• 消费方面：乘用车销量及车市“以旧换新”政策稳步推进，电影票房表现良好。
• 房地产：二三线城市土地成交活跃，豪宅溢价率回落后二线城市成交依旧走高。
• 基础设施投资：水泥、基建开工率持续表现稳定。
• 外贸：集装箱运价依旧上涨，外需稳中有变。
• 物价：猪肉、蔬菜、水果价格上涨，反映短期消费通胀压力。
• 流动性和汇率：资金利率多数下行，人民币汇率趋稳。

四、投资建议

• 债券：关注地方债供给压力加大带来的流动性影响。
• 股票：建议采用“哑铃型”配置策略，重点布局高分红龙头和科技成长板块。
• 大宗商品：优选供给收缩明确且海外需求垄断性强的品种。
• 黄金：因避险情绪与央行购金提振，短期具备配置价值。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 对经济复苏进程的低估风险；
• 国际贸易摩擦与地缘局势不确定性。