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宏观周报2024年07月09日

核心观点

1. 国常会关注：数字经济领域下半年数据要素市场化配置将加速推进；西部大开发有助于弥合区域发展不均衡。
2. 央行借券：操作方式超预期（无固定期限、信用借券），主要目的是利率调控及阶段性补充国债供给。
3. 英国工党胜选：时隔14年重掌政权，对华政策预计改善，但若特朗普胜选恐加剧复杂性。
4. 高频数据：交运、煤炭、化工、有色景气度提升；文旅地产待修复。
5. 投资建议：
   • 债市：关注央行借券规模与节奏，利多出尽或阶段性脉冲。
   • 股市：聚焦三中全会政策落地预期下的新质生产力相关板块。
   • 黄金：短期受宽松预期支撑，中长期或受“金本位”回归影响。

热点观察

1. 数字经济与数据要素市场化

   • 国常会强调数字产业化与产业数字化，提升数据要素配置效率，政策支持创新药与西部开发。
   • 数据要素市场规模大，需进一步改革推动数据要素市场发展。

2. 央行借券操作

   • 首次采用无固定期限、信用方式借券，直接引导市场预期，并阶段性补充国债供给。
   • 结合利率调控，可能设计新货币政策工具，或影响中长期国债供给管理。

3. 英国工党执政

   • 工党赢得压倒性胜利，斯塔默出任首相，政策重心为经济增长、国民健康、教育与移民。
   • 对华关系或改善，但特朗普胜选将加剧西方阵营摩擦。

高频宏观数据

• 行业表现：
  • 交运、煤炭、化工、有色景气度提升，地产与文旅待修复。
  • 工业供需错配，消费在暑期影响下边际回暖，基建受专项债进度弱化拖累。
  • 全球橙汁价格飞涨引发通胀压力，MSCI中国指数回落至近年低位。
  • 猪价因供给收缩与高负债去化上行，8-9月中长期国债到期对供需构成扰动。

投资建议

1. 资产配置：

   • 股：美元类资产强势，国内关注科技成长与红利板块；有利好政策的新能源、出口出海型行业。
   • 债：10年国债短期震荡，关注借券规模与厚尾风险；信用债配置需警惕利差压缩。
   • 商品：“供给收缩+海外需求”品种（如金属、能源）与黄金受益于供需紧张。

2. 短期建议：

   • 债市关注借券规模对债市的影响，预估利空出尽或产生阶段性脉冲。
   • 股市交易三中全会政策预期，把握盈利修复与风格切换机会。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 经济复苏进程放缓。

（完）