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报告摘要

债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为2015年1月4日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债收益率、金融债收益率、企业债收益率、可转债市场、债市要闻、市场资金面、发行与交易、信用债市场、信用评级调整以及分析师信息等内容。整体来看，市场在跨年后表现较为清淡，资金面宽松，利率债收益率小幅波动，信用债市场出现部分发行人公告及评级调整。

主要观点

1. 货币市场利率

银行间货币市场利率整体下行，反映出市场资金面宽松。
R001报收3.4910%，下跌25.79 bps；R007报收4.8294%，下跌12.73 bps；R014报收5.7665%，下跌15.79 bps；R1M报收5.0411%，下跌70.72 bps；R2M报收0%，下跌550 bps。
隔夜利率报收3.49%，下午盘出现大量3.00%以下的交投，显示市场流动性充裕。

2. 国债收益率

中债国债收益率曲线整体小幅波动，7年期国债收益率下行1BP至3.59%，10年期国债收益率上行1BP至3.63%。
1Y：3.2536%（-0.5 bps）
3Y：3.3759%（+1.28 bps）
5Y：3.5221%（+0.95 bps）
7Y：3.5931%（-1.24 bps）
10Y：3.6285%（+0.66 bps）

3. 金融债收益率

金融债收益率整体下行，10年期金融债收益率下行1.66BP至4.08%。
1Y：4.0061%（0 bps）
3Y：4.0203%（-0.08 bps）
5Y：4.1086%（-0.66 bps）
7Y：4.2063%（-1.60 bps）
10Y：4.2184%（-1.66 bps）

4. 企业债收益率

企业债收益率根据信用等级不同呈现差异，AAA级收益率较低，AA-级较高。
1Y：AAA 4.88%、AA+ 5.42%、AA 5.80%、AA- 6.29%
3Y：AAA 4.89%、AA+ 5.47%、AA 5.87%、AA- 6.45%
5Y：AAA 5.06%、AA+ 5.62%、AA 6.16%、AA- 6.89%
7Y：AAA 5.19%、AA+ 5.79%、AA 6.39%、AA- 7.13%

5. 可转债市场

周日交易所闭市，可转债市场无交易。
可转债指数图表（来源：Wind，招商证券）未在报告中展示。

关键信息

债市要闻

发改委推进价格改革
- 已放开24项商品和服务价格，下放1项定价权限。
- 改革涵盖医药、电力、天然气、铁路、民航、港口、专业服务等领域。
- 强调事中事后监管，防范价格异动。
国土部设立不动产登记窗口
- 要求各地加快不动产登记职责整合，设立统一的不动产登记受理窗口。
- 强调“一个窗口进，一个窗口出”的原则，确保新旧证书的平稳过渡。
上交所调整信披监管模式
- 从按辖区监管转为分行业监管，提升监管效能。
- 设计专门交接流程和保障期，确保平稳过渡。
- 推动建立行业信息披露指标和指引体系。
希腊大选前德国表态“退欧”风险可控
- 德国认为欧元区已具备足够的改革，应对希腊退出风险。
- 希腊左翼政党Syriza可能推动债务再谈判，引发退欧担忧。
- 欧央行可能在1月22日政策会议上决定是否启动QE。
克利夫兰联储主席：美联储上半年可能加息
- 预计美国经济改善稳健，2015年GDP增长率将达3%。
- 通胀可能逐渐回归2%目标，但短期内仍偏弱。
- 加息将根据经济数据和通胀、失业率情况决定，无预设时间。

市场资金面

周日质押式回购市场成交5219.52亿元，较上一交易日减少37.06%。
跨年后市场资金面宽松，隔夜利率大幅下行至3.49%，下午盘出现3.00%以下交投。
各期限资金需求乏力，资金价格全线下挫。
7d资金交投急减3600亿，14d成交量仅126亿，21d成交大跌184个基点。

发行与交易

利率债整体交易清淡，收益率小幅波动。
金融债长端收益率略有下行，10年期金融债收益率下行1.66BP至4.08%。
信用债交投稀少，短端收益率小幅下行，中长端波动较小。

信用债市场动态

中科云网拟提前回购部分“ST湘鄂债”
- 公司拟使用不超过2亿元资金回购部分债券。
- 回购价格为100元/张，利息按票面年利率6.78%计算。
- 方案尚需股东大会及债券持有人会议审议通过。
天弘基金股东纠纷
- 蚂蚁金服将内蒙君正告上仲裁委，要求其缴纳6943万元增资款。
- 内蒙君正因未履行出资义务，导致股东变更信息未更新。
- 公司已入股华泰保险，但未说明不缴纳出资的具体原因。
鹏元资信将江苏舜天船舶列入观察名单
- 原因包括业绩大幅下调甚至可能亏损，以及明德重工进入破产重整程序，影响公司偿债能力。

分析师信息

孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券研发中心债券研究主管。
涂波：厦门大学金融工程硕士，招商证券研发中心债券分析师。
孙倩倩：南开大学经济学硕士，3年宏观策略研究经验，招商证券研发中心债券分析师。
高志刚：上海财经大学金融硕士，2014年加入招商证券，现任债券分析师。

债券信用评分符号

等级	定义
投资档
A3	偿债主体还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低
A2	偿债主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低
A1	偿债主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低
投机档
B3	偿债主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般
B2	偿债主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险
B1	偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高
C3	偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高
C2	偿债主体在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C1	偿债主体不能偿还债务