投资策略：日央行“靴子”落地，美联储还能“嘴硬”多久-240321-太平洋证券-23页_1mb

太平洋证券研究报告：美联储"嘴硬"能否持续？

核心观点

美日央行利率决议落地后，日本央行鹰派政策对全球资产价格影响有限，而美联储可能因二次通胀压力调整政策方向。预计下半年美元上涨、美股美债下跌，黄金上涨反映美联储可能低估中性利率。

日本央行政策解读

• 结束负利率：基准利率小幅上调至0-01%，市场反应平淡。
• 终止YCC控制：维持购债规模，公布利空后日债曲线小幅熊平。
• 不再购买ETF/JREITS：市场早有预期，影响较小。

日本经济面临人口老龄化、产出疲软及依赖出口的结构性问题，难以支撑长期利率上行，此次利率正常化更可能为周期性调整。

美联储政策转向

• 鹰派表态：下调2024年失业率预期，上调通胀和增长预测，官员普遍上调长期利率预期。
• 降息预期下调：2025/2026年降息次数预期下调，中性利率上移预期上升。

市场此前预期美联储将缩减宽松政策，但决议出炉后金融市场反应放宽松道路，美元和短期美债收益率走低。

二次通胀风险

• 美国金融环境宽松导致信用利差收窄、股市走高，促进信贷扩张。
• 原油裂解价差回升、盈亏平衡通胀率上升，预示商品通胀压力加大。
• 房租通胀可能于下半年反弹，叠加商品价格上行，推动通胀数据全面回升。

风险与对冲建议

• 增配美元：预计美元指数支撑位在100，技术回调为配置机会。
• 避免美债和美股过早入场。
• 黄金关注度提升：黄金上涨或反映美联储低估中性利率，提示未来通胀可能大幅反弹。

投资策略：建议投资者布局美元及相关资产，谨慎把握美联储政策转向窗口。风险因素包括美国经济超预期衰退、中性利率上调超预期与地缘风险。