20240321-太平洋-投资策略_日央行_靴子_落地_美联储还能_嘴硬_多久_23页_1mb

日本央行利率决议分析

• 主要决策：结束负利率政策，基准利率由-0.1%上调至0-0.01%，为2007年来首次加息；结束YCC控制，维持购债规模；停止购买ETF和JREITS。
• 市场反应：日元兑美元走跌，市场对政策已有充分预期，日央行表态偏鸽，日债曲线小幅熊平，日元套息交易成本变化有限。
• 经济前景：劳动力市场接近饱和，产出增长疲弱（工业产出低于疫情前），内需依赖出口，通缩风险尚未解除，利率正常化为周期性而非长期。

美联储利率决议分析

• 主要决策：加息预期下调（2025-2026年降息预测减少），上调通胀预期和核心PCE预期；表态鹰派，但市场押注降息以鸽派。
• 通胀风险：金融环境宽松叠加信贷标准放松，二次通胀风险显著上升；商品价格技术性反弹，住房租金通胀可能下半年反弹。
• 黄金与实际利率：黄金上涨反映市场对美联储低估中性利率的担忧，预计美联储下半年将收紧金融环境，导致美元上涨、美股美债下跌。

投资策略建议

• 增配美元：美元指数支撑位100，随时关注拉回机会。
• 黄金与通胀：黄金定价美联储低估中性利率高，二次通胀风险实质性爆发前布局。

风险提示

• 美国经济衰退超预期；
• 美联储上调通胀目标；
• 非美经济体增长超预期。