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报告摘要

贵金属集体创新高，白银还能涨多久？——全球大类资产配置周报总结

核心内容

2025年12月27日发布的全球大类资产配置周报指出，当前全球市场在美元走弱和避险情绪推动下，呈现商品市场普涨、股市回暖、债券收益率下行的格局。主要资产类别表现如下：

贵金属：白银和黄金价格大幅上涨，白银突破79美元/盎司，黄金突破4500美元/盎司，主要受避险需求、技术指标和散户情绪影响。
大宗商品：铜价上涨2.12%，受益于人工智能发展和全球能源转型，预计下周维持偏强震荡；原油价格小幅上涨，但基本面压制涨幅，预计下周在地缘事件影响下宽幅震荡。
债券市场：美债收益率短期下行，市场交易降息预期；中债收益率短端下行幅度大于长端，预计下周进入观望盘整阶段，中长期收益率中枢可能下移。
汇率市场：美元指数下跌0.69%，弱美元趋势延续；欧元、英镑、日元等非美货币走强；人民币对美元中间价创年内新高，具备升值空间。
权益市场：全球股市普遍上涨，尤其是亚太市场，受益于美元走弱和外资回流；A股走势将更多由国内政策和经济数据决定。

主要观点

白银上涨：本周白银涨幅最大，接近80美元/盎司，但短期波动较大，预计下周将震荡回调。
黄金上涨：黄金价格突破4500美元/盎司，金价可能进一步上行至4900美元/盎司，受全球央行购金、美元走弱和实际利率预期下行影响。
铜价支撑：铜的上涨由人工智能和能源转型长期驱动，弱美元进一步推高铜价，预计下周维持偏强震荡。
油价走势：短期受地缘风险影响，但基本面压制涨幅，预计2026年全球原油市场将保持供大于求，油价或在低位震荡。
美元走弱：美元指数下跌，主因是美联储降息预期升温、政治干预及经济结构失衡，美元可能进入趋势性偏弱阶段。
非美货币走强：欧元、英镑、日元和人民币均受益于美元走弱，预计欧元温和上涨，英镑低位震荡，日元受日本干预风险影响，人民币具备升值空间。
A股与港股：受益于外资回流和国内稳增长政策预期，市场有望反弹，但走势将更多由国内因素决定。
美股表现：科技股面临高估值压力，若盈利增长匹配估值，仍有上涨空间；价值股表现取决于经济是否实现软着陆。

关键信息

经济事件：
- 美国三季度GDP增长4.3%，高于预期，但美联储降息速度不足引发市场担忧。
- 日本批准7850亿美元预算，旨在平衡财政政策与债务增长。
- 乌克兰提出20点“和平计划”，地缘风险可能影响油价走势。
商品市场表现：
- 白银涨幅最大，黄金、铜、原油、天然气等均上涨。
- 白银短期波动较大，铜价具备长期支撑，油价受地缘因素影响较大。
债券市场趋势：
- 美债收益率曲线走陡，市场交易降息预期。
- 中债收益率短端下行，长端小幅上行，预计下周进入盘整。
汇率市场动态：
- 美元指数走弱，非美货币受益。
- 日元结构性疲软，日本可能干预汇市。
- 人民币对美元中间价创年内新高，升值空间仍存在。
权益市场展望：
- 全球股市回暖，亚太市场表现突出。
- A股走势由国内政策主导，港股受外资流入影响。
- 美股科技股估值承压，价值股表现取决于经济软着陆情况。

风险提示

海外降息路径不确定。
特朗普新政策可能带来不确定性。
地缘政治事件可能扰动市场。
市场情绪波动可能影响资产价格。
国内政策落地效果不及预期。

分析师信息

杨超：中国银河研究院首席策略分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验。
孔玥：中国银河研究院策略分析师。

总结

本周全球市场在美元走弱背景下呈现商品普涨、股市回暖、债券收益率下行的格局。白银和黄金价格创新高，铜价受长期因素支撑，油价受地缘因素影响波动。美债收益率短期下行，中债收益率曲线趋陡。非美货币普遍走强，人民币具备升值空间。A股与港股受国内政策影响，美股表现取决于经济软着陆情况。市场面临多重不确定性，需警惕海外降息、地缘政治及政策落地效果等风险。

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