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国金计算机刘高畅 | 国内算力进一步加速总结

核心内容

2026年，中国算力需求与供给两端均呈现显著变化，行业进入“全链通胀”周期。供需双侧逻辑驱动算力需求极速释放，供给端通过外部政策改善与内部国产化加速实现结构性平衡。算力产业链景气度从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

主要观点

• 算力需求持续增长：模型跃迁与Agent技术的普及显著提升了推理需求，云厂商密集提价，表明算力供需缺口扩大。
• 大厂AI商业化提速：头部企业如阿里、腾讯、小米加大AI投入，推动算力基建持续加码，形成业绩正反馈。
• 国产算力加速发展：国产芯片性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点，部分厂商实现大规模交付与部署。
• 算力产业链全面通胀：随着需求端的爆发，算力产业链将进入量价齐升周期，投资机会向全链延伸。

关键信息

一、云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加，国内算力斜率依旧

1. 算力供需缺口扩大，头部云厂密集提价

   • 阿里云、百度智能云、腾讯云、小米等头部云厂商相继上调AI算力及存储产品价格，涨幅达5%-34%。
   • 谷歌云、AWS等海外云厂商也同步进入涨价周期，表明全球算力需求持续增长。

2. 大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码

   • 阿里云FY26Q3云业务收入增长36%，预计未来五年云和AI商业化年收入将突破1000亿美元。
   • 平头哥自研AI芯片累计交付47万片，年化营收达百亿级别。
   • 腾讯投入180亿元用于AI新产品开发，计划今年投入翻倍。
   • 小米计划未来三年在AI领域投入超600亿元。

二、训推共振，算力需求极速释放

1. 大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步

   • 头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型。
   • 智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构。
   • 多模态技术推动算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁。

2. 推理算力需求正以超预期的斜率上升

   • 豆包APP 2025年12月MAU突破2.26亿，春晚曝光效应进一步提升活跃度。
   • 通义千问全面打通阿里生态，成为用户身边的“全能管家”。
   • AI漫剧、编程等原生应用快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型蓄势待发。

三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量

1. 外部方面：NVIDIA H200（合规版）获批进入中国市场

   • 缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，推动模型迭代速度。

2. 内部方面：国产算力芯片跨过“可用”向“好用”拐点

   • 华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等国产芯片在实战中快速迭代。
   • 大厂自研芯片（如百度昆仑芯、阿里平头哥、字节自研芯片）开始大规模部署。
   • 摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商加速推进IPO，丰富市场供给。

3. 上游产能扩张提供底层保障

   • 中芯国际2025年全年财报显示，先进制程与成熟制程均取得突破，产能利用率稳步回升，资本开支维持高位。

四、国产算力全链通胀，有望量价齐升

1. 全链通胀周期到来

   • 算力产业链从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。
   • CPU厂商（如英特尔、AMD）也进入涨价周期，部分产品涨幅达10%-15%。

2. AIDC持续高景气

   • 海内外大厂CapEx持续高增，2026年硅谷四大科技巨头CapEx将高达6500亿美元。
   • 中国智能算力规模预计从2020年的75.0EFLOPS增长至2028年的2,781.9EFLOPS，复合增长率达57.1%。

3. 国产替代加速

   • 国产芯片在性能、生态、适配等方面逐步追赶国际先进水平，推动国产替代进程。

投资策略

• 重点布局深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，业绩确定性较高。
• 关注算力产业链全环节，包括核心芯片、AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等，有望实现量价齐升。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 技术研发进度不及预期的风险
• 特定行业下游资本开支周期性波动的风险