20260429-山西证券-圣泉集团-605589.SH-合成树脂业绩稳健_先进电子材料高速增长_5页_432kb

圣泉集团（605589.SH）总结

核心内容

圣泉集团（605589.SH）是一家专注于合成树脂及先进电子材料研发、生产和销售的企业。2025年公司业绩稳健增长，2026年一季度虽受股份支付费用影响，但整体仍保持增长趋势。公司正通过产品高端化、定制化和绿色化，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归母净利润10.07亿元，同比增长15.98%。剔除股份支付费用后，归母净利润增长显著，达到26.27%。
• 合成树脂表现突出：合成树脂类产品收入56.61亿元，同比增长5.95%，销量79.73万吨，同比增长14.61%。其中，酚醛树脂销量增长6.14%，铸造用树脂销量增长22.29%。毛利率提升3.10个百分点至23.76%。
• 先进电子材料及电池材料快速增长：2025年先进电子材料及电池材料收入16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05%。公司已布局覆盖覆铜板材料、半导体封装材料、光刻胶树脂及光学材料等多元领域。
• 生物质产品矩阵丰富：2025年生物质产品收入11.06亿元，同比增长15.68%。大庆基地实现稳定运行，章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销提升，异麦芽酮糖醇相关应用进一步拓展。
• 投资建议：公司未来三年（2026-2028）营收预计分别为127.55亿元、141.88亿元和156.96亿元，同比增长率分别为16.6%、11.2%和10.6%；归母净利润预计分别为13.94亿元、16.12亿元和18.67亿元，同比增长率分别为38.5%、15.6%和15.9%。EPS预计分别为1.65元、1.90元和2.21元，PE预计分别为23.0倍、19.9倍和17.2倍，维持“增持-A”评级。
• 财务指标改善：公司毛利率持续提升，净利率从8.7%增长至11.9%；ROE从8.4%增长至11.8%。同时，P/B持续下降，从3.2倍降至2.1倍，反映公司估值逐步合理。

关键信息

• 2026年一季度表现：营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比下降6.73%；归母净利润1.77亿元，同比和环比均下降，但剔除股份支付费用后归母净利润增长5.64%。
• 产品结构优化：公司持续推进高端化、定制化、绿色化战略，特种树脂如电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等放量明显。
• 产能扩张：大庆基地实现稳定运行，硅砂、合金材料等新产能建设推进；硅碳产品已建成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中投产；硬碳产品在3C端和EV端验证良好。
• 财务预测：公司未来三年营收和净利润均保持增长，其中2026年净利润增长显著，达38.5%。公司现金流状况良好，2026年经营活动现金流预计达2023亿元。
• 风险提示：存在原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产、项目建设进度不及预期等风险。

估值数据

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率高于基准指数）

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