> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圣泉集团（605589.SH）总结 ## 核心内容 圣泉集团（605589.SH）是一家专注于合成树脂及先进电子材料研发、生产和销售的企业。2025年公司业绩稳健增长，2026年一季度虽受股份支付费用影响，但整体仍保持增长趋势。公司正通过产品高端化、定制化和绿色化，进一步提升市场竞争力和盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归母净利润10.07亿元，同比增长15.98%。剔除股份支付费用后，归母净利润增长显著，达到26.27%。 - **合成树脂表现突出**：合成树脂类产品收入56.61亿元，同比增长5.95%，销量79.73万吨，同比增长14.61%。其中，酚醛树脂销量增长6.14%，铸造用树脂销量增长22.29%。毛利率提升3.10个百分点至23.76%。 - **先进电子材料及电池材料快速增长**：2025年先进电子材料及电池材料收入16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05%。公司已布局覆盖覆铜板材料、半导体封装材料、光刻胶树脂及光学材料等多元领域。 - **生物质产品矩阵丰富**：2025年生物质产品收入11.06亿元，同比增长15.68%。大庆基地实现稳定运行，章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销提升，异麦芽酮糖醇相关应用进一步拓展。 - **投资建议**：公司未来三年（2026-2028）营收预计分别为127.55亿元、141.88亿元和156.96亿元，同比增长率分别为16.6%、11.2%和10.6%；归母净利润预计分别为13.94亿元、16.12亿元和18.67亿元，同比增长率分别为38.5%、15.6%和15.9%。EPS预计分别为1.65元、1.90元和2.21元，PE预计分别为23.0倍、19.9倍和17.2倍，维持“增持-A”评级。 - **财务指标改善**：公司毛利率持续提升，净利率从8.7%增长至11.9%；ROE从8.4%增长至11.8%。同时，P/B持续下降，从3.2倍降至2.1倍，反映公司估值逐步合理。 ## 关键信息 - **2026年一季度表现**：营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比下降6.73%；归母净利润1.77亿元，同比和环比均下降，但剔除股份支付费用后归母净利润增长5.64%。 - **产品结构优化**：公司持续推进高端化、定制化、绿色化战略，特种树脂如电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等放量明显。 - **产能扩张**：大庆基地实现稳定运行，硅砂、合金材料等新产能建设推进；硅碳产品已建成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中投产；硬碳产品在3C端和EV端验证良好。 - **财务预测**：公司未来三年营收和净利润均保持增长，其中2026年净利润增长显著，达38.5%。公司现金流状况良好，2026年经营活动现金流预计达2023亿元。 - **风险提示**：存在原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产、项目建设进度不及预期等风险。 ## 估值数据 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | P/E(倍) | P/B(倍) | |----------|------------------|--------|----------------|--------|-----------|-----------|--------|---------|---------| | 2024A | 10,020 | 9.9 | 891 | 9.9 | 23.6 | 8.7 | 8.4 | 36.9 | 3.2 | | 2025A | 10,936 | 9.1 | 1033 | 16.0 | 25.2 | 9.2 | 9.2 | 31.8 | 3.0 | | 2026E | 12,755 | 16.6 | 1422 | 38.5 | 26.6 | 10.9 | 11.2 | 23.0 | 2.7 | | 2027E | 14,188 | 11.2 | 1648 | 15.6 | 27.1 | 11.4 | 11.5 | 19.9 | 2.3 | | 2028E | 15,696 | 10.6 | 1912 | 15.9 | 27.3 | 11.9 | 11.8 | 17.2 | 2.1 | ## 投资评级说明 - **公司评级**：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间） - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上） - **风险评级**：B（预计波动率高于基准指数） ## 免责声明 本报告由山西证券研究所发布，基于公开信息，不保证其准确性。投资者需谨慎使用，公司不对因使用本报告内容而产生的损失负责。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。