20251227-中航证券-非银行业周报（25年第四十五期）_2025政策市场双驱动_证券业有望长期向好_11页_2mb

报告摘要

2025年第四十五期非银行业周报指出，证券和保险行业在政策与市场双重驱动下表现良好，证券板块上涨1.58%，跑输沪深300指数0.37pct；保险板块上涨2.97%，跑赢沪深300指数1.02pct。整体行业呈现“量价齐升”的积极态势，具备长期向好的潜力。

市场表现：
- 本周非银（申万）指数上涨2.09%，券商Ⅱ指数上涨1.58%，保险Ⅱ指数上涨2.97%。
- 个股涨幅前五为：海南华铁（+10.47%）、中银证券（+9.96%）、海德股份（+9.79%）、九鼎投资（+9.37%）、瑞达期货（+6.65%）。
- 个股跌幅前五为：亚联发展（-3.64%）、华创云信（-2.20%）、国联民生（-1.33%）、南华期货（-1.25%）、中信建投（-1.18%）。
行业基本面：
- A股市场回暖、“科技牛”行情引领，日均股基成交额翻倍增长，沪指突破4000点，两融规模创历史新高。
- 上市券商前三季度营收、净利润均大幅增长，经纪业务与自营投资业务为业绩增长核心动力，资管业务增速在三季度显著放大。
- 2025年证券行业并购整合进入“元年”，头部券商通过吸收合并打造“超级航母”，区域券商深化协同形成地方金融平台，中小券商实现细分领域增效。
- 2026年，在“十五五”规划推动下，股权、债券、衍生品等业务有望持续复苏，ETF等标准化产品规模快速增长，券商作为核心渠道方将持续受益。
投资建议：
- 建议关注有潜在并购可能的标的如中国银河，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
风险提示：
- 行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动。

市场表现：
- 保险板块本周上涨2.97%，跑赢沪深300指数和上证综指。
行业基本面：
- 2025年中国保险业以“稳增长、强转型、优配置、严监管”为主线，实现规模与价值双提升。
- 政策端推动预定利率动态调整、财险“报行合一”等改革，促进行业转型与风险防控。
- 业务端人身险分红险崛起推动价值转型，财险非车险扩容拓展增长空间。
- 资产端险资加大权益配置力度，投资收益驱动业绩增长，精准服务实体经济。
投资建议：
- 建议关注综合实力强、资产配置和长期投资实力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：
- 行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动。

资产端：10年期国债到期收益率1.8376%，环比上涨0.68BP；750日国债移动平均收益率2.0013%，环比下降0.81BP。
负债端：2025年10月全行业原保费收入54,832.64亿元，同比上涨7.99%。其中，财险保费收入12,313.95亿元，同比上涨2.70%；人身险保费收入42,518.69亿元，同比上涨9.63%。
资产规模：2025年10月末保险公司总资产40.59万亿元，环比上涨0.46%，同比上涨15.90%。

国家创业投资引导基金：12月26日启动，已出资成立3只区域基金，聚焦战略性新兴产业和未来产业，助力新质生产力发展。
政策支持：人民银行、国家外汇管理局发布境外上市资金管理通知，便利境内企业境外融资。
公司公告：
- 国盛证券：控股股东股权无偿划转，实际控制人变更为江西省国资委。
- 南京证券：完成特定对象发行股票，募集资金净额489.73亿元。
- 国泰海通：完成控股股东一致行动人股权划转，持股比例稳定。
- 东方财富：发行30亿元短期融资券，票面利率1.68%。
- 中国银河：与控股股东签订新交易框架协议，规范未来三年证券和金融产品交易。

个股评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

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研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险、多元金融研究，深入分析行业监管与市场动态。