20251227-中航证券-2025政策市场双驱动_证券业有望长期向好_11页_2mb

报告摘要

2025年12月22日至12月26日期间，非银金融行业整体表现良好，非银（申万）指数上涨2.09%，券商Ⅱ指数上涨1.58%，保险Ⅱ指数上涨2.97%。行业在政策与市场双轮驱动下，展现出长期向好的趋势。

市场表现：本周证券板块上涨1.58%，跑输沪深300指数0.37个百分点，跑输上证综指0.30个百分点。当前券商板块PB估值为1.41倍。
行业基本面：2025年证券行业受益于A股市场回暖和“科技牛”行情，市场活跃度显著提升。日均股基成交额翻倍增长，沪指突破4000点，两融规模创历史新高。
业绩增长：上市券商前三季度营收、净利润同比大幅增长，其中经纪业务和自营投资业务是主要增长动力。资管业务在三季度增速明显，行业ROE有望回升至近六年高位。
并购整合：2025年是证券行业并购整合的“元年”，头部券商通过吸收合并打造“超级航母”，区域券商形成地方金融平台，中小券商实现细分领域增效。国联民生、国泰海通等并购后券商业绩增速领先，验证了整合模式的可行性。
未来展望：2026年，随着“十五五”规划推动直接融资发展，股权、债券、衍生品等业务有望持续复苏。ETF等标准化产品规模快速增长，券商作为核心渠道方和管理方将持续受益。行业将聚焦服务实体经济和居民财富管理，提升国际竞争力，实现高质量发展。
投资建议：建议关注有潜在并购可能的标的如中国银河，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

证券板块：
- A股日均成交额19652亿元，环比+0.62%
- 日均换手率3.51%，环比+0.02pct
- 两融余额25454.03亿元，环比+0.69%
- 2025年11月券商直接融资规模585.75亿元，同比+101.30%
- 券商主承债券规模累计达157083.80亿元
保险板块：
- 10年期国债到期收益率1.8376%，环比+0.68BP
- 10年期国债750日移动平均收益率2.0013%，环比-0.81BP
- 2025年10月保险公司总资产40.59万亿元，环比+0.46%，同比+15.90%
- 人身险公司总资产35.68万亿元，占比87.92%
- 财产险公司总资产3.15万亿元，占比7.77%
- 全行业原保险保费收入54,832.64亿元，同比+7.99%

政策支持：国家创业投资引导基金启动，支持战略性新兴产业和未来产业。
融资便利：中国人民银行、国家外汇管理局发布境外上市资金管理政策，便利境内企业境外融资。
公司公告：
- 国盛证券控股股东股权无偿划转，实际控制人变更为江西省国资委。
- 南京证券完成特定对象发行，募集资金净额48.97亿元。
- 国泰海通完成股权无偿划转，持股比例稳定。
- 东方财富完成短期融资券发行，发行总额30亿元。
- 中国银河与控股股东签订交易框架协议，规范未来三年交易合作。

分析师：薄晓旭
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