20141027-信达证券-定增解禁的市场和行为分析_25页_620kb

证券研究报告总结：定增解禁的市场和行为分析

核心内容概览

本报告主要围绕定增解禁这一特定市场现象，分析其对股价运行规律、机构投资者收益、大宗交易行为、业绩预告行为及机构持仓变化的影响。研究时间跨度为2012年1月至2014年7月，共计研究了415个解禁的定增项目，并结合市场行为与数据统计，揭示了一些市场规律与投资机会。

主要观点

1. 定增解禁前后股价运行规律

• 解禁日前两个月，股价出现大幅下跌，解禁日后两个月大概率回升。
• 22家公司（占比5%）在解禁前两个月跌幅超过25%，但其中21家在解禁后两个月内上涨，平均涨幅达22.1%。
• 这一现象揭示了市值管理行为的存在，即公司通过利好消息公告等方式稳定股价，促进解禁后收益。

2. 机构投资者参与定增的收益情况

• 在样本期间（2012年1月至2014年7月），329个定增项目有机构投资者参与。
• 64%的项目获得绝对正收益，76%的项目获得相对沪深300的正收益。
• 平均持有期收益率为32%，其中最高收益率达597%（华映科技），最低收益率为-63%（澳洋科技）。

3. 解禁后的大宗交易行为

• 解禁后一个月内，大宗交易频率是平常状态的4.8倍，交易量是平常状态的6.5倍。
• 平均折价率在解禁后一个月内达到-5.00%，为平常状态的2倍。
• 解禁后一个月内，大宗交易量占解禁总量的9%，说明解禁后存在集中变现行为。

4. 业绩预告行为与股价走势的关系

• 未进行业绩预告的公司，其解禁前后股价表现较差。
• 解禁前一个月披露业绩的公司，上涨比例为57%；解禁后一个月披露业绩的公司，上涨比例为62%。
• 在解禁日前后一个月内进行业绩预告的公司，预增样本上涨比例达69%，预减样本上涨比例为14%，说明业绩预告对股价有显著影响。

5. 解禁前后机构持仓变化

• 基金减持占比最高，在解禁后持股比例减少的公司达72.6%。
• 其他机构如QFII、保险、社保等也有较高的减持比例。
• 机构持股比例变化与解禁后的收益率无显著相关性。

6. 股权质押行为对定增解禁的影响

• 解禁前半年内发生股权质押的公司，对解禁前后收益率影响较弱。
• 解禁前两个月内发生股权质押的公司，其解禁前两个月的收益率高于其他情况，且是唯一正收益情况。
• 解禁后两个月的收益率在考虑股权质押的情况下均低于不考虑的情况，说明股权质押可能影响公司市值管理的策略。

关键信息总结

研究结论

• 定增解禁前后存在明显的市值管理行为，公司通过利好消息公告等方式引导股价上涨。
• 机构投资者在定增后平均持有期收益率为32%，具有较高的收益潜力。
• 解禁后一个月是大宗交易的高峰期，折价率显著提升，说明机构投资者在解禁后集中变现。
• 业绩预告对股价走势有显著影响，尤其是业绩预增的公司，其解禁后股价表现优于预减公司。
• 基金在解禁后减持比例最高，但其减持行为与收益率无显著相关性。
• 股权质押在解禁前两个月内发生时，对股价有正向影响，但整体对解禁后收益率影响有限。

重点覆盖公司

分析师信息

• 谢从军：分析师，执业编号S1500511120001，曾从事煤炭行业研究，现从事中小企业研究。
• 杨腾：分析师，执业编号S1500514070003，从事非银行金融行业研究，现从事中小企业研究。
• 王镁：分析师，执业编号S1500513100001，从事中小企业研究。
• 钟惠：分析师，执业编号S1500514070001，从事中小企业研究。
• 王光兵：研究助理，从事中小企业研究。

投资建议

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%～20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

风险提示

• 证券市场存在赢利与亏损的双重风险。
• 投资者应充分了解市场风险，并根据自身情况做出决策。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。

免责声明

• 本报告为信达证券专属研究产品，不面向公众发布。
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• 报告中提及的公司可能涉及信达证券或其关联机构的持仓。
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