20160422-兴业证券-牛市的后遗症之一_定增解禁减持压力测算_14页_1mb

A股定增解禁减持压力分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年A股市场中定增解禁对市场的影响，指出在存量资金博弈的背景下，股票扩容会加剧资金消耗，而非决定市场走势的根本因素。报告从不同类型的定增解禁出发，对2016年的减持压力进行了分类测算，并结合市场环境和监管政策变化，探讨了减持新规对市场的影响。

主要观点

• 定增解禁分类：根据限售期和减持动力，将定增解禁分为三类：募集资金发行股份（12个月）、收购资产发行股份（12个月）和锁定期36个月的股份。
• 减持压力变化：2016年解禁压力较2015年提升约20%，其中收购资产发行股份的解禁压力显著上升，是主要增长来源。
• 市场环境影响：在2016年，市场处于存量资金博弈状态，股票扩容对市场有较大压力，但在此前的牛市中，扩容被视为利好。
• 减持新规影响：1月减持新规出台后，大股东减持受到限制，但大宗交易方式的减持占比大幅提升，成为主要减持渠道。
• 历史对比：2015年下半年，产业资本进入净增持阶段，但因股灾期间的“加杠杆”融资，这部分增持在2016年初开始形成减持压力。

关键信息

定增解禁分类及特点

2016年解禁金额及分布

减持压力与市场表现

• 2016年4-12月，募集资金发行股份的解禁压力为2500亿元，盈利部分为1500亿元。
• 收购资产发行股份的解禁压力为3400亿元，其中PE投资者盈利部分约1350亿元。
• 3月起市场回归净减持常态，预计后续减持金额将持续上升。
• 减持新规后，大宗交易成为主要减持方式，占比从60%提升至90%。

历史增持与减持

• 2015年7月至2016年3月，大股东及董监高增持金额达2200亿元，这部分资金在2016年初开始形成减持压力。
• 增持资金多来源于“加杠杆”融资，因此减持动力较强。

投资建议

• 推荐：行业股票相对表现优于市场。
• 中性：行业股票相对表现与市场持平。
• 回避：行业股票相对表现弱于市场。
• 买入：公司股票相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：公司股票相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：公司股票相对大盘涨幅在-5%~5%。
• 减持：公司股票相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，兴业证券研究所
• 图表包括：
  • 定增12个月和36个月禁售期差别
  • 顺网科技认购对象
  • 2013-2016年解禁压力测算
  • 2016年各月合计解禁金额
  • 石化油服解禁后减持情况
  • 分行业解禁金额与盈利部分解禁金额
  • 各板块解禁金额占比
  • 净减持金额占流通市值比例
  • 减持公司占增减持公司占比
  • 大宗交易减持占比
  • 2015年7月至2016年3月增持金额

投资评级说明

• 投资建议以相对表现为基础，分为推荐、中性、回避、买入、增持、中性、减持等。
• 投资者应以公司官网发布的完整报告为准，本报告仅供参考。

法律声明

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