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上有压力、下有支撑锌月报2023/05/07

有色金属组 | 吴坤金

CONTENTS

月度要点小结

• 供应：全球锌精矿供应偏紧，加工费震荡下行。国内3月产量同比大增，预计4月小幅下滑。
• 需求：中国表观消费高速增长，4月下游开工率小幅回落。海外需求阶段性回暖，但预期偏弱。
• 进出口：进口亏损缩窄，锌精矿进口窗口开启，进口量有望上升。
• 库存：国内社会库存延续去化，海外LME库存回升，全球总库存仍处于低位。
• 总结与判断：供需缺口缩小，海外需求偏弱与国内补库需求形成对价格压力。沪锌主力参考区间：20500-22500元/吨；伦锌参考区间：2500-2850美元/吨。操作建议区间操作。

期现市场

• 价格走势：4月LME锌3M下跌90%，沪锌主力合约下跌65%，反映供需双弱。
• 期现价差：伦锌现货升水转贴水；沪锌升水扩大。
• 内外盘对比：沪伦比值上升，进口亏损缩窄至600元/吨。

精炼锌供需核心数据

供应端

• 全球锌精矿产量稳中有降，中国精炼锌产量预计4月环比小幅下滑。
• 国产/进口加工费回落，进口矿加工费降至200美元/吨，国产升至4850元/吨。

需求端

• 中国表观消费同比高速增长，但下游开工率普遍下滑，镀锌、压铸环节差异显著。
• 海外制造业PMI低迷，房地产市场分化（如美国新建住宅下滑，欧元区数据转暖）。

库存与进出口

• 全球库存偏低，LME库存环比增0.08万吨，国内社会库存减至113万吨。
• 锌精矿进口盈利扩大，预计未来进口补充增长，影响国内供给节奏。

短期展望

• 压力：海外宏观扰动（如欧美PMI数据恶化）与国内政策边际趋紧抑制价格。
• 支撑：价格下跌激发补库需求（如精炼锌进口盈利扩大、国内需求技术性修复预期）。

操作策略：观望或轻仓逢高做空，区间交易为主，警惕基本面边际变化。