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报告摘要

2018年地方政府债券发行情况与市场表现分析总结

核心内容概述

2018年，中国地方政府债券发行情况发生了显著变化，从以债务置换为主转为以新增债券为主，发行规模小幅下降，但新增债券增长明显。市场表现方面，平均发行利率有所下降，发行期限结构优化，区域分布不均，部分省份偿付压力较大。

主要观点

发行规模与结构变化：
- 2018年地方政府债券总发行规模为4.17万亿元，同比小幅下降4.43%。
- 新增债券发行规模为2.17万亿元，同比增长36.46%；置换债券发行规模为1.32万亿元，同比下降52.33%。
- 项目收益债券发行规模和品种显著增长，发行金额达1.02万亿元，同比增长254.13%。
发行时间分布：
- 发行集中在三季度，当季发行规模占全年57.32%。
- 受财库〔2018〕72号文影响，专项债券发行加速，8月14日之后公开发行债券发行利率较同期限国债收益率上浮40BP。
发行方式与期限：
- 公开发行债券占比提升至90.06%，定向发行占比下降至9.94%。
- 平均发行期限为6.12年，5年期债券占比最高（43.05%）。
- 项目收益债券期限差异较大，收费公路专项债平均期限最长（9.11年）。
发行利率与利差：
- 平均发行利率为3.89%，同比下降5BP。
- 公开发行债券利率为3.87%，定向发行利率为4.11%。
- 公开发行债券平均利差为42BP，较上年提高2BP。
区域分布情况：
- 江苏、四川、山东（不含青岛）和贵州为发行规模前四。
- 广东（不含深圳）、安徽和河北发行规模大幅增长，跻身前七。
- 新疆兵团、深圳和厦门平均发行期限最长；山东（不含青岛）和西藏平均发行期限最短。
存量情况分析：
- 截至2018年末，地方政府债券余额为18.07万亿元，占地方政府债务余额的98.28%。
- 存量债券以5年期为主，平均剩余期限为4.40年。
- 2020-2023年为债务集中到期期，面临一定偿付压力。
偿付压力分析：
- 青海、贵州、内蒙古、云南、辽宁（含大连）和黑龙江一般债券和专项债券偿付压力较大。
- 湖南、天津、陕西和新疆（含兵团）专项债券偿付压力较重。
- 北京、上海、西藏和广东（含深圳）偿付压力较轻。