20210324-兴业证券-雅生活服务-03319.HK-整合带动高增速持续_孵化双千亿平台_5页_897kb

雅生活服务（03319.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对雅生活服务（03319.HK）进行分析，维持“买入”评级，目标价为57港元，当前股价为33.05港元，预期升幅为72%。报告指出，公司通过持续的整合和业务拓展，实现了收入与利润的快速增长，并计划在未来三年内保持高增长态势，打造双千亿平台。

主要观点

• 高增长动力强劲：2020年公司收入达100.3亿元，同比增长95.5%；净利润19.7亿元，同比增长52.7%。公司凭借整合能力及业务扩展，推动了业绩的显著提升。
• 盈利预测上调：预计2021-2023年营业收入分别为140.6亿元、197.1亿元和272.8亿元，同比增长率分别为40.3%、40.2%和38.4%。归母净利润预计分别为23.3亿元、31.4亿元和42.5亿元，同比增长率分别为32.5%、35.1%和35.3%。
• 业务结构优化：2020年公司业务中物业管理服务占比65%，社区增值服务10%，外延增值服务25%。非居业态在物业管理服务中占比达56.9%，成为主要收入来源。
• 城市服务布局完成：公司已在全国七大区完成城市服务板块的区域布局，并于2021年3月22日宣布以9.6-10.5倍PE收购5家环卫企业，总代价11.77亿元，进一步强化城市服务能力。
• 估值空间广阔：当前股价对应2021-2023年PE分别为25、19、14倍，较2020年3月23日收盘价有72%的上涨空间。

关键信息

财务数据概览

资产与负债情况

• 总资产：2020A为140亿元，预计2023E将增至273.87亿元。
• 净资产：2020A为87亿元，预计2023E将增至146.62亿元。
• 资产负债率：2020A为38.1%，预计2023E将升至46.5%。
• 流动比率：2020A为1.9，预计2023E将保持在1.8左右。
• 速动比率：2020A为1.0，预计2023E将升至1.6。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2020A为2,581百万元，预计2021E将增至6,636百万元。
• 投资活动现金流：2020A为-218百万元，预计2021E至2023E均为-218百万元。
• 融资活动现金流：2020A为-789百万元，预计2021E至2023E分别为-1,046、-1,414和-1,913百万元。
• 现金净变动：2020A为1,573百万元，预计2021E至2023E分别为5,372、5,122和4,013百万元。
• 现金期末余额：预计2023E将达19,564百万元。

风险提示

• 业务扩张不及预期：公司未来业务扩展可能受市场环境或政策影响，未能达到预期目标。
• 物业管理满意度降低：服务质量下降可能影响客户留存和收入增长。
• 物业管理费收缴率降低：若收缴率下滑，将对收入和利润造成压力。
• 物业管理费提价受阻：若无法有效提价，将影响盈利能力。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：57港元
• 估值依据：对应2021-2023年PE分别为25、19、14倍，较当前股价有72%的上涨空间。
• 未来增长预期：公司计划在未来三年保持40%以上的收入增长率和30%以上的净利润增长率，目标是打造双千亿平台。

附注

• 分析师：宋健、宋婧茹
• 联系人：孙钟涟
• 报告日期：2021年03月24日
• 数据来源：公司财报、Wind、兴业证券经济与金融研究院

其他说明

• 投资评级说明：报告中投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级为“买入”表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。
• 版权说明：本报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。