20210413-东北证券-雅生活服务-03319.HK-业态多元延续高增_加码布局城市服务_4页_506kb

雅生活服务2020年度报告总结

核心内容

雅生活服务在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达到100.26亿元，同比增长95.5%，归母净利润为17.54亿元，同比增长42.5%。公司预计2021-2023年每年收入增速均超过40%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩快速增长：公司核心净利润达到18亿元，同比增长43.5%，业绩增长显著。
• 毛利率下降：综合毛利率同比下降7个百分点至29.7%，归母净利率下降6.5个百分点至17.5%。毛利率下滑主要由以下因素导致：
  • 第三方在管面积占比提升，导致基础物管毛利率下降。
  • 疫情防控成本上升，使外延增值服务毛利率下降。
  • 新服务品类占比提升，影响业主增值服务毛利率。
• 业态多元化：在管面积达到3.75亿方，同比增长112%。其中，住宅、公建、商业占比分别为40.4%、46.5%、13.1%，非住宅业态占比提升至59.6%。公司计划2021-2023年每年新增在管面积1亿方，其中20-30%来自关联方交付，60-70%来自市场化外拓。
• 城市服务拓展：公司于2020年3月完成对五家环卫公司的收购，总对价为11.77亿元，这些公司均为中国环卫百强和清洁百强品牌。城市服务在管项目超过130个，覆盖53个省市，合同金额超过130亿元。
• 投资建议：分析师预测公司2021-2023年归母净利润分别为25.48亿元、36.64亿元、51.98亿元，对应EPS分别为1.91元、2.75元、3.90元。当前股价对应2021-2023年PE分别为14.14倍、9.84倍、6.93倍，维持买入评级，并将目标价上调至48.93港元。

关键信息

财务表现

财务与估值指标

营收结构

市场表现

风险提示

• 城市服务拓展不及预期
• 关联方交付不及预期

总结

雅生活服务在2020年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于规模扩张和业态多元化。尽管毛利率有所下降，但公司仍保持强劲的盈利能力和增长潜力。公司持续外拓市场，积极布局城市服务，未来三年预计保持高增长态势，且估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持买入评级，上调目标价，认为公司具有良好的发展前景。