20220308-华宝证券-2022年3月资产配置报告_看好高优先级新老基建_43页_2mb

2022年3月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月的宏观经济环境、政策走向及市场表现，提出了以“稳增长”为主线的资产配置建议，重点推荐基建产业链及部分成长板块，同时对债券、黄金等资产提出减配建议。

主要观点

宏观经济环境

• 海外局势：俄乌冲突持续，大宗商品价格大幅上涨，推升全球通胀，主要发达经济体加息预期增强，全球经济面临“滞涨”风险。
• 国内经济：2022年经济增长目标为5.5%，略超预期，政府将全面发力稳增长，以维持经济运行在合理区间。
• 市场情绪：受俄乌局势影响，避险情绪上升，A股市场触底反弹，但港股受外部冲击波动较大。

宏观政策与流动性环境

• 国内政策：稳增长政策逐步落地，宽信用周期开启，财政支出力度加大，专项债额度维持高位。
• 海外政策：美联储3月加息已成定局，但因俄乌局势影响，市场对加息幅度预期有所调整，缩表可能性增加。

资产配置建议

股票市场

• 总体建议：增配，整体回归均衡配置，关注“稳增长”板块。
• 重点推荐：
  • 老基建：地下管网、能源基地。
  • 新基建：5G、东数西算、工业互联等产业数字化领域。
• 次优配置：在避险情绪消退及海外加息落地后，可配置业绩增速和确定性较强的成长板块，如光伏、半导体等。

债券市场

• 利率债：减配，因通胀预期高、经济目标高、政策完成意愿强，债市震荡概率较大。
• 信用债：标配，建议配置短久期、高等级信用债，具有一定的安全边际。

商品市场

• 黄金：减配，短期内金价受地缘冲突影响迭创新高，不建议追高。
• 能源：油价持续上涨，但受政策调控影响，部分能源价格出现回调。
• 工业金属：部分金属价格因供需错配上涨，但整体表现分化。

关键信息

市场回顾

• A股表现：2月整体反弹，中小盘股表现较好，价值风格略强于成长。
• 港股表现：受地缘冲突和政策不确定性影响，表现疲软。
• 海外股市：受地缘冲突影响，标普500、纳斯达克等指数下跌。
• 债券市场：国内债市弱势震荡，信用利差有所回升，但2月中旬后出现V型反转。
• 商品市场：能源和贵金属价格持续上涨，农产品也受到地缘冲突影响走高。

国内经济与政策

• 经济数据：2021年12月工业增加值和服务业生产指数两年平均增速有所回升，但房地产投资仍处下行趋势。
• 政策动向：
  • 房地产政策持续放松，支持保障房建设、商品房需求、企业并购及融资。
  • 基建投资成为稳增长的重要抓手，政策支持力度加大。
  • 制造业政策更加注重核心技术突破和产业链安全，如加大研发费用加计扣除比例、推动数字经济发展。

疫情与市场影响

• 国内疫情：仍呈散发态势，防疫政策坚持“动态清零”，但逐步优化。
• 海外疫情：多国进入“与病毒共存”阶段，疫情常态化趋势明显。

市场情绪

• 融资情况：A股融资买入额触底反弹，但月底有所回落。
• 北向资金：持续走弱，反映市场情绪偏谨慎。
• 基金发行：2月基金发行遇冷，发行额度同比下降约60%，市场情绪低迷。

风险提示

• 国际形势：俄乌冲突可能持续，带来地缘政治风险。
• 货币政策：美联储加息/缩表可能超预期，影响全球资本流动。
• 国内经济：经济下行压力仍存，房地产和疫情发展可能超预期。
• 市场波动：市场情绪不稳定，投资需谨慎。

市场结构与特征

• 股票市场：稳增长相关板块表现较好，成长板块仍处调整期。
• 债券市场：信用债表现优于利率债，短久期高等级信用债更受青睐。
• 商品市场：能源、贵金属和农产品价格受地缘冲突影响走高，但部分受政策调控影响回调。

总结

本报告强调在“稳增长”政策背景下，A股市场存在结构性机会，重点推荐基建产业链及部分成长板块。同时，提醒投资者注意地缘政治风险及货币政策变化，建议对利率债和黄金保持谨慎，关注短久期高等级信用债。整体配置建议以稳健为主，兼顾成长性与安全边际，以应对当前复杂多变的市场环境。