论新老基建对经济的影响：新老基建并重，分区域分比例同发展-20200327-长城证券-21页_2mb

2020年新老基建对经济的影响分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2020年疫情对中国经济的影响，以及新老基建在经济复苏中的作用。文章指出，疫情对消费、房地产及进出口带来了显著压制，而基建（尤其是新基建）成为推动经济增长的关键力量。

主要观点

1. 疫情对经济的实际冲击预测不一

• 国内疫情控制：疫情在2020年3月已基本得到控制，新增病例降至个位数，除武汉外多数地区已实现复工。
• 一季度经济预测分歧：不同研究机构对一季度GDP增速预测差异较大，乐观者认为5%，悲观者预测负增长。长城证券策略团队预测约为3%，与平均预测值3.175%接近。
• 消费反弹不现实：疫情结束后，消费难以实现报复性反弹，网络零售和实地配送已部分满足需求，短期内难以弥补停业期间的损失。

2. 出口与消费对经济的刺激效果有限

• 地产调控持续：自2018年以来，房地产调控政策持续收紧，房价涨幅受限，房地产对经济的拉动作用有限。
• 出口受疫情影响：全球贸易产业链相互依存，疫情导致物流受阻，出口增速下滑，对经济形成较大拖累。
• 消费与出口双重受限：疫情对消费和出口形成双重压制，预计2020年消费下滑对GDP影响约为2-3个百分点。

3. 基建成为拉动经济增长的主要动力

• 新基建的必要性：新基建是科技时代的基础设施，涵盖5G、特高压、新能源汽车充电桩、数据中心、人工智能、工业互联网、城际高铁等七大领域。
• 新基建对经济的拉动有限：2020年新基建投资规模约1.826万亿元，占GDP总量约1.84%，对整体经济拉动作用有限。
• 传统基建仍具优势：传统基建在PPP投资中占比高达87%，其投资体量远大于新基建。为实现5.5%-6%的GDP增长目标，基建增速需达到10%以上。
• 新老基建配合发展：根据不同地区经济发展水平和需求，采取差异化的新老基建配合策略，避免重复投资，发挥后发优势。

4. A股市场具有独立行情

• 市场表现独立：疫情导致A股进入调整期，但其跌幅相对较小，市场保持活跃。
• 政策支持明显：财政和货币政策宽松，为A股市场提供了支持，使其在海外波动中表现相对稳健。
• 推荐投资方向：持续推荐以新基建为代表的5G产业链（半导体、基站、云计算、云游戏等TMT板块）、新能源汽车产业链、特高压板块及医疗信息化等具有长期价值的板块。

关键信息

基建投资规模

• 新基建投资规模：2020年约1.826万亿元，占2019年基建投资总额的10.55%，占GDP总量约1.84%。
• 传统基建投资规模：PPP项目中占比87%，远超新基建。
• 各产业链预计投资规模：
  • 5G产业链：2025年预计带动投资超3.5万亿元，2020年约0.7万亿元。
  • 特高压：2020年预计投资约1500亿元。
  • 城际高铁和轨道交通：2020年预计投资4000-5000亿元。
  • 充电桩：2020年预计投资177-140亿元，2025年预计达1290-770亿元。
  • 大数据中心：2020年预计市场规模约1600亿元。
  • 人工智能：2020年市场规模约1500亿元。
  • 工业互联网：2020年市场规模约5200亿元。

政策支持

• 货币与财政政策宽松：2019年末开始，货币宽松政策持续出台，专项债规模扩大，发行节奏加快。
• 新基建政策支持：多场高层会议强调新基建的重要性，包括国务院常务会议、中央政治局会议等。

风险提示

• 疫情控制不及预期：若疫情持续蔓延，可能对经济复苏造成更大冲击。
• 金融危机全球蔓延：全球经济可能进一步下滑，影响出口和外资流入。
• 经济衰退加快：若经济复苏不及预期，可能导致更多风险因素叠加。

图表目录

• 图1：现有确诊病例疫情地图，11省市清零
• 图2：累计确诊病例疫情地图，共计81054人
• 图3：累计确诊及累计疑似指标几乎不再增长
• 图4：新增确诊持续降至个位数
• 图5：2003年非典期间第三产业受挫较为严重
• 图6：城际高铁和轨道交通产业链全景图
• 图7：5G产业链全景图
• 图8：充电桩产业链全景图
• 图9：特高压产业链全景图
• 图10：人工智能产业链全景图
• 图11：工业互联网产业链全景图
• 图12：大数据产业链全景图
• 图13：传统基建与新基建占比悬殊

表格目录

• 表1：各研究机构一季度GDP增速预测
• 表2：2019年第三产业占比约为2003年的1.5倍
• 表3：会议多次强调新基建

总结

本文系统分析了2020年疫情对中国经济的影响，并指出新老基建在经济复苏中的关键作用。尽管新基建作为新兴领域具有战略意义，但其对经济总量的拉动有限，而传统基建仍具巨大潜力。在疫情控制和政策支持下，A股市场表现出独立行情，新基建相关板块成为重点布局方向。同时，文章也提醒了潜在的疫情、金融危机及经济衰退等风险。