2022年3月资产配置报告：看好高优先级新老基建-20220308-华宝证券-43页_2mb

2022年3月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月全球及国内宏观经济、政策环境、市场表现及资产配置方向。报告指出，全球经济面临“滞涨”风险，国内“稳增长”政策持续发力，建议关注稳经济相关板块及新基建领域。

主要观点

宏观逻辑

• 海外方面：俄乌冲突持续，大宗商品价格上涨，推升通胀，主要发达经济体加息预期增强，全球经济面临“滞涨”风险。
• 国内方面：2022年经济增长目标为5.5%，略超预期，“稳增长”成为政策核心，各部委将采取多举措推动经济稳定。
• 股票市场：受俄乌局势影响，避险情绪上升，同时关注国内宽信用政策见效与海外加息进程，建议增配“稳增长”板块，如基建产业链。
• 债市：利率债受通胀预期和经济目标影响，预计震荡为主；信用债建议标配短久期高等级品种。
• 黄金：短期金价受地缘政治影响走高，不建议追高。

资产配置建议

• 股票：增配，重点推荐基建产业链，包括老基建（地下管网、能源基地）和新基建（5G、东数西算、工业互联）。
• 债券：利率债减配，信用债标配短久期高等级信用债。
• 商品：黄金减配，其他商品如能源化工和工业金属受供需影响，表现不一。
• 汇率：美元指数略有回落，人民币汇率保持稳定。

关键信息

市场回顾

• A股：2月整体反弹，除创业板指外均上涨，中小盘股表现优于大盘股。
• 港股：受海外局势及疫情恶化影响，表现疲软。
• 海外股市：标普500、纳斯达克等指数下跌，欧洲市场受能源危机影响显著。
• 债券市场：信用债利差有所回升，但2月中旬后出现V型反转，信用债投资以高等级为主。
• 商品市场：能源价格持续上涨，贵金属小幅上扬，但部分工业金属因政策调控而下跌。

疫情与经济影响

• 海外疫情：多国进入“与病毒共存”阶段，疫情常态化。
• 国内疫情：仍呈散发态势，政策继续坚持“动态清零”，关注换季后政策变化。
• 香港疫情：严峻，防疫措施加码，计划在3月完成全员核酸检测。

经济数据

• 国内经济：工业生产有所回升，但房地产投资仍处下行阶段，基建投资有望反弹。
• 外需：出口保持较高景气，但高基数或难持续，预计下半年企稳。
• 消费：受疫情影响，整体偏弱，2022年消费企稳需政策放松或稳增长见效。

政策动向

• 房地产：政策持续放松，支持保障房和商品房市场，促进良性循环。
• 基建：政策积极，财政支出增加，专项债额度维持高位，重点推进重大工程及数字化基础设施。
• 制造业：政策支持制造业发展，包括减税降费、研发费用加计扣除、融资支持等。
• 消费：推动线上线下融合，发展新业态，支持新能源汽车和绿色家电消费。

美国经济与政策

• 经济表现：制造业PMI回升，但非制造业受通胀影响疲软。
• 货币政策：3月加息25bp为市场共识，加息50bp概率下降；缩表计划或在3月达成。

市场结构与特征

• 股票市场：价值风格略强于成长，中小盘股表现优于大盘股。
• 债券市场：利率债震荡，信用债偏好短久期高等级。
• 商品市场：能源价格持续上涨，贵金属走高，但部分工业金属受政策影响下跌。
• 港股：受外部因素影响较大，波动明显，互联网及大金融板块受政策担忧影响。

风险提示

• 国际形势演变超预期；
• 美联储加息/缩表超预期；
• 国内经济下滑超预期；
• 疫情演进超预期。

总结

本报告指出，2022年3月，全球经济面临“滞涨”风险，国内“稳增长”政策持续发力。股票市场建议增配“稳增长”相关板块，重点推荐基建产业链。债市以震荡为主，信用债建议标配短久期高等级品种。黄金短期走高，不建议追高。重点关注新基建和老基建，如5G、东数西算、地下管网、能源基地等。同时，注意房地产政策放松信号，以及疫情对消费和市场情绪的影响。