20230429-国元证券-光明乳业-600597.SH-光明乳业2023年一季报点评_Q1业绩增13_海外逐步复苏_3页_1mb

光明乳业2023年一季报分析摘要

关键财务指标

• 2023年一季度实现总营收7071亿元（-24.2%），归母净利187亿元（+130.5%），扣非归母净利175亿元（+252.0%）。
• 收入降幅环比收窄205个百分点，利润实现大幅增长。

业务表现分析

1. 液态奶业务收入同比增长102%，其他乳制品收入降幅环比收窄。
2. 境外业务实现双位数增长，中国境内收入有所下降。
3. 经销渠道收入增速环比改善，单个经销商收入水平显著提升（增长58.0%）。

盈利能力分析

• 销售净利率提升0.81个百分点至3.9%。
• 销售毛利率提升0.18个百分点至19.96%。
• 所有费用率稳中有降，销售费用率下降15.3个百分点等。

投资建议

预计公司2023-2025年归母净利分别为67.4、74.9、83.4亿元，同比增速分别为86.92%、11.11%、11.36%。
对应4月28日PE分别为22、20、18倍（市值149亿元）。
维持“买入”评级。

风险提示

食品安全、原奶价格波动、政策调整等风险。

其他信息

• 报告发布时间：2023年4月29日
• 涨幅预测基于未经审计数据及报告预期。