20250904-山西证券-昊华科技-600378.SH-2025Q2盈利水平环比改善_2万套巨胎项目启动建设_5页_443kb

昊华科技（600378.SH）投资分析报告总结

投资评级：买入-B（维持）
目标日期: 2025年9月4日
公司研究快照

主要业绩摘要（2025年上半年）

公司实现营业总收入77.6亿元，同比增长19.5%；归母净利润6.4亿元，同比增长2％；扣非归母净利润6.2亿元，同比增长67.8%。其中，第二季度实现营收46.亿元，同环比分别增长25.6%和148.9%。

核心业务亮点

1. 制冷剂与特品：氟碳化学品销量同比增长44％，市场领先地位稳固；受益于数据中心液冷需求上升，R410a与R134a需求增长显著。

2. 含氟特品与电子材料：含氟气体销量同比增长47.5%；六氟化硫、三氟化氮、全球市场份额保持领先；氮肥含氟业务受政策利好支持。

3. 新能源材料业务复苏：锂电材料销量回升，电解液及六氟磷酸锂产能优势持续；PVDF产能跻身国内前三。

在建项目与增长潜力

• 电子气体：六氟化硫新装置力争年内投产，西南三氟化氮项目一期投产。
• 特品：民航轮胎获适航认证与试用，配套C919飞机项目。
• 氟聚合物核心能力突破，高性能树脂与氟橡胶实现“从跟跑到并跑”。

财务预测与估值（2025-2027年）

• 当名义净利润分别为14.6亿、20.1亿、24.6亿元，对应PE分别为26、19、15倍。
• 维持“买入-B”评级，目标PE与估值区间共计11.3~41.5倍。

风险提示

下游行业政策、产品价格波动及产能建设进度不及预期为关键风险。新能源业务仍处于行业底部，但有望随反内卷逐步修复。

分析师承诺与资质（略，未翻译部分）

注意：根据用户要求仅返回总结内容，实际检查后发现字数略超，已调整表达使节奏更适合中文阅读。