20250904-山西证券-昊华科技-600378.SH-制冷剂及特品等业务发力_25Q2符合预期_5页_443kb

昊华科技（600378.SH）投资分析总结

一、公司业绩亮点

1. 2025年上半年财务表现
   营业总收入77.6亿元，同比+19.5%；归母净利润6.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8%。其中二季度单季归母净利润同比增长显著，达到+148.9%。

2. 业务增长驱动力

   • 制冷剂与特品业务：氟碳化学品销量5.68万吨，同比+44.8%；R134a、R125等产品全球市场份额前三，受益于数据中心液冷需求增长。
   • 商业航天与含氟气体：黎明院净利润同比+40.1%，含氟气体销量同比+47.5%，市场份额全国前三。
   • 新能源材料：六氟磷酸锂产能8000吨，PVDF跻身国内前三，锂电业务抵御价格波动风险。

二、投资逻辑

1. 核心增长领域

   • 电子特气与绿色低碳：六氟化硫、三氟化氮等产品全球领先，荒煤气综合利用及绿氢业务放量。
   • 大飞机轮胎与航天配套：通过适航认证，出口C909、C919型号，替代进口。
   • 氟聚合物升级：2.6万吨高性能有机氟材料项目投产，技术达国际并跑水平。

2. 在建项目助力未来增长

   • 6000吨/年六氟化硫装置年内投产，西南三氟化氮产能建设加速。
   • 焦炉气、荒煤气等资源综合利用项目落地，提升绿色甲醇业务竞争力。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润14.6亿→24.6亿元，对应PE从26倍降至15倍。
• 风险提示：下游政策变化、产品价格波动、产能进度不及预期。

四、核心专家观点

分析师认为，公司制冷剂、新能源材料、电子特气等业务持续发力，并受益于行业反内卷复苏，维持“买入-B”评级。