> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昊华科技（600378.SH）总结 ## 核心内容 昊华科技（600378.SH）发布2026年第一季度财务报告，显示出强劲的业绩增长和重点项目的稳步推进。公司作为中国中化旗下的新材料科技型平台企业，依托旗下10余家国家级科研院所，形成了涵盖氟化工、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务的多维业务体系，产品广泛应用于民用航空、船舶、电子信息、汽车及轨道交通、新能源、低碳与氢能等核心领域。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年Q1公司实现营业收入42.31亿元，同比增长34.02%；归母净利润3.08亿元，同比增长66.73%。公司整体盈利能力显著增强，综合毛利率同比提升1.28个百分点至23.97%。 - **产品结构优化**：各产品线表现不一，其中氟碳化学品、含氟锂电材料、含氟聚合物等业务实现营收增长，而含氟精细化学品、特种涂料、聚氨酯材料、碳减排催化剂等部分产品因价格下降或市场需求波动，营收略有下滑。 - **重点项目推进**：2025年内多个重点产业化项目如期建成投产，包括2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、西南电子特种气体建设项目、4.66万吨/年专用新材料项目、1000吨/年全氟烯烃产业化项目等，提升了公司整体产能与技术水平。 - **未来布局明确**：公司将持续推进西南电子气体项目二期、含氟高端精细化学品项目、高性能民用航空涂料项目等存量项目，同时推进集成电路用刻蚀气、民航飞机密封型材扩产增效与自主化能力提升等增量项目，以进一步增强市场竞争力。 - **盈利预测乐观**：公司2026~2028年归母净利润预计分别为16.78亿元、19.42亿元和22.21亿元，对应EPS分别为1.30元、1.51元和1.72元。当前股价对应的P/E值分别为27倍、24倍和21倍，公司维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 13,966 | 16,689 | 18,912 | 21,211 | 23,795 | | 归母净利润(百万元) | 1,054 | 1,444 | 1,678 | 1,942 | 2,221 | | 毛利率(%) | 22% | 25% | 27% | 27% | 28% | | 净利率(%) | 8% | 9% | 9% | 9% | 9% | | EPS(元) | 0.82 | 1.12 | 1.30 | 1.51 | 1.72 | | P/E | 43.67 | 31.86 | 27.42 | 23.69 | 20.71 | | P/B | 2.69 | 2.53 | 2.37 | 2.22 | 2.07 | | EBITDA(百万元) | 2,265 | 3,057 | 3,550 | 3,937 | 4,342 | | EV/EBITDA | 19.45 | 14.35 | 12.08 | 10.40 | 8.91 | ### 项目进展 - **2025年项目**：2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、西南电子特种气体建设项目、4.66万吨/年专用新材料项目、1000吨/年全氟烯烃产业化项目等顺利建成投产。 - **未来项目**：推进西南电子气体项目二期、含氟高端精细化学品项目、高性能民用航空涂料项目等存量项目，以及集成电路用刻蚀气、民航飞机密封型材扩产增效与自主化能力提升等增量项目。 ### 风险提示 - 原材料及产品价格大幅波动； - 市场竞争加剧； - 科技创新风险； - 下游需求增速不及预期； - 安全生产与环保风险。 ## 估值与评级 - **当前估值**：公司当前股价对应的P/E值为27倍，P/B值为2.37倍，EV/EBITDA值为12.08倍。 - **投资评级**：维持“强烈推荐”评级，认为公司新项目的有序建设将助推其不断丰富产品布局，提升盈利能力。 ## 公司简介 昊华科技是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属10余家国家级科研院所改制而成。公司资产规模和盈利规模在2018年至2019年资产重组后显著提升，形成了以氟化工为核心，同时发展特种气体、特种橡塑制品等成长产业的立体化产业结构。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **经验**：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部 - **荣誉**：2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师 ## 公司财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长(%) | 77.86% | 19.49% | 13.32% | 12.16% | 12.18% | | 营业利润增长(%) | 25% | 65% | 16% | 18% | 18% | | 归属于母公司净利润增长(%) | 17% | 37% | 16% | 16% | 14% | | 资产负债率(%) | 42% | 41% | 38% | 37% | 37% | ## 财务健康状况 - **流动性**：流动比率和速动比率持续改善，2026E分别为1.73和1.50。 - **盈利能力**：净利润率稳定在9%左右，ROE稳步提升，预计2028E达到10%。 - **成长能力**：营业收入和营业利润均保持稳定增长，2026~2028年复合增长预期良好。 ## 交易数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 52周股价区间（元） | 39.74-23.65 | | 总市值（亿元） | 460.14 | | 流通市值（亿元） | 382.58 | | 总股本/流通A股(万股) | 129,000/129,000 | | 52周日均换手率 | 2.6 | ## 投资建议 - **推荐理由**：公司产品体系丰富，重点项目建设顺利，盈利能力和成长性良好，未来增长潜力较大。 - **风险提示**：需关注原材料价格波动、市场竞争、科技创新、下游需求及环保安全等风险。