LED行业：2017年半年报梳理-20170901-太平洋证券-21页

LED行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，LED行业整体继续向上，营收与净利润均实现大幅增长，行业景气度持续提升。行业增速高达40%，净利润增速更是达到60%，盈利能力显著增强。行业逐渐摆脱周期性影响，进入需求驱动的成长阶段，同时产业链集中度由上至下提升，龙头效应明显。

主要观点

• 行业景气持续：LED行业在2017年延续了2016年的良好态势，营收与净利润增速均创五年新高。
• 盈利提升显著：行业毛利率和净利率持续改善，显示企业盈利能力增强。
• 政府补贴占比下降：尽管政府补贴仍在持续，但占营收比例逐渐降低，反映行业自我造血能力提升。
• 中上游受益最大：芯片和封装环节由于产能出清和需求增长，表现优于下游应用。
• 下游需求强劲：显示和照明产品需求持续旺盛，尤其是小间距显示和电商渠道照明销售表现突出。
• 未来成长可期：半导体照明“十三五”规划提出到2020年LED照明整体产值将达一万亿，显示出行业巨大的发展潜力。

关键信息

行业整体表现

• 营收与利润增长：2017H1行业营收增速和归母净利润增速均创五年新高，行业整体增速达40%。
• 毛利率提升：行业毛利率持续提升，反映企业盈利能力增强。
• 政府补贴减少：政府补贴占营收比例持续下降，2017H1仅为1.83%，显示行业逐步成熟。

LED芯片

• 龙头公司表现突出：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电等公司营收与利润均实现正增长。
• 毛利率显著提升：芯片企业毛利率普遍上升，龙头三安光电毛利率高达48.26%。
• 扩产与成本控制：公司持续扩产，同时通过上下游资源整合实现成本控制与议价能力提升。
• 技术突破：乾照光电填补红黄光芯片产能空白，布局蓝绿芯片，增强市场竞争力。

LED封装

• 集中度提升：封装环节集中度提高，头部企业如木林森、国星光电增长显著。
• 毛利率承压：由于原材料涨价，封装企业毛利率有所下降，但预计下半年将有所恢复。
• 规模效应显现：国星光电净利率提升明显，显示其费用管控能力增强。

LED显示

• 小间距爆发：小间距产品成为增长主力，利亚德和洲明科技占据70%市场份额。
• 海外收入增长：虽然海外收入占比略有下降，但海外业务仍保持高速增长。
• 运营改善：存货和应收账款周转天数下降，显示企业运营效率提升。

LED照明

• 市场格局优化：照明企业整体表现平稳，但部分公司如欧普照明在电商渠道表现突出。
• 产品结构优化：公司通过完善渠道布局和成本控制，提升盈利能力。
• 政策支持：半导体照明“十三五”规划为行业提供良好发展预期，预计2020年行业产值将达一万亿。

推荐标的

风险提示

• 行业成长不及预期：若行业需求增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

结论

2017年上半年，LED行业整体表现强劲，盈利能力和行业集中度显著提升，尤其在芯片和封装环节表现突出。下游应用如显示和照明也保持良好增长态势，特别是小间距显示和电商渠道照明。未来，随着“十三五”规划的推进和行业持续整合，LED行业仍具备良好的成长空间。