20170901-太平洋-LED行业2017年半年报梳理_21页_1mb

LED行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，LED行业整体继续向上，营收与净利润规模均大幅增长，营收增速与归母净利润增速创下五年新高，整体行业增速高达40%，净利润增幅约为60%。行业盈利能力提升显著，毛利率持续上升，显示行业景气度良好。同时，LED行业已摆脱产能“小周期”束缚，转向需求“大成长”轨道，未来3~5年成长空间广阔。

主要观点

• 行业景气度持续：LED行业在2017H1继续保持高增长，营收与净利润均大幅上升。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率均有显著提升，显示行业盈利能力增强。
• 政府补贴占比下降：随着行业成熟，政府补贴占营收比例持续下降，企业自我造血能力增强。
• 中上游受益明显：芯片和封装环节受益最大，而下游应用增长相对放缓。
• 行业集中度提升：产业链集中度由上至下蔓延，龙头公司持续扩大市场份额，形成强者恒强的局面。
• 需求驱动成长：下游需求强劲，尤其是小间距LED显示屏市场，带动行业整体持续增长。
• LED照明稳步发展：照明企业整体表现平稳，受益于“十三五”规划，未来增长可期。

关键信息

• 行业整体表现：

  • 2017H1营收增速与归母净利润增速均为五年新高。
  • 行业整体增速达40%，净利润增幅达60%。
  • 行业毛利率持续提升，净利率增速高于营收增速。

• 子行业表现：

  • 芯片行业：营收与利润均显著增长，毛利率与净利率提升明显，龙头公司如三安光电、华灿光电等表现突出。
  • 封装行业：集中度提升，毛利率承压，但龙头公司如木林森、国星光电表现良好。
  • 显示行业：小间距产品爆发，推动公司业绩增长，利亚德、洲明科技等公司海外收入增长显著。
  • 照明行业：整体表现平稳，但部分企业如欧普照明因电商拓展表现突出。

• 重点推荐公司：

  • 三安光电：LED芯片龙头，毛利率高达48.26%，预计年底产能达280万片/月，具备国际竞争力。
  • 华灿光电：产能利用率提升，上半年毛利率达33.72%，受益于海外高阶订单。
  • 澳洋顺昌：LED业务贡献归母净利润5800万，占比39%，锂电池业务增速显著。
  • 乾照光电：红黄光芯片龙头，受益小间距爆发，计划扩产蓝绿芯片，抢占市场份额。
  • 木林森：LED封装龙头，海外收入大幅增长，经营性现金流显著提升。
  • 国星光电：小间距产品迎来业绩收获期，净利润增速远高于营收增速。

推荐标的

风险提示

• 行业成长不及预期。

总结

2017年上半年，LED行业整体表现强劲，营收与净利润均实现高增长。随着产能出清和需求增长，行业集中度提升，龙头公司盈利能力和市场份额持续增强。政府补贴占比下降，显示行业成熟度提高。重点推荐公司涵盖芯片、封装、显示和照明等环节，未来增长潜力大。