汽车行业2020年下半年投资策略报告：汽车消费缓慢上行，产业升级促进成长-20200610-万联证券-27页_1mb

汽车行业2020年下半年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年下半年中国汽车行业的市场趋势与投资机会，指出行业在政策支持、基建投资拉动及居民消费意愿恢复的推动下，汽车产销呈现V型反转，业绩有望探底回升。重点推荐商用车及零部件板块，尤其是新能源汽车产业链、热管理、尾气后处理等领域。

主要观点

• 汽车消费复苏：受稳消费政策、基建投资及消费意愿恢复影响，汽车销量有望缓慢回升，全年销量降幅预计在10%左右。
• 商用车复苏：客车市场受高铁挤压持续承压，而货车因工程开工、物流需求及环保政策推动，复苏明显，其中重卡表现尤为突出。
• 乘用车竞争加剧：自主品牌经历低谷，市场份额下降，但随着疫情后消费恢复，有望再次崛起。
• 新能源车成长性显著：海内外新能源车市场迎来共振，欧洲因碳排放法规加速电动化进程，中国在政策支持及外资带动下，新能源车销量预计下半年出现爆发增长。
• 产业升级机遇：国六标准执行将推动尾气后处理市场景气度提升，热管理作为新能源车重要组成部分，成长空间广阔。

关键信息

产销情况

• V型反转：汽车销量在2020年4月首次转正，预计全年销量降幅在10%左右。
• 商用车表现：2020年1-4月商用车销量同比增长31.6%，其中重卡销量同比增长61.0%，表现亮眼。
• 乘用车复苏：乘用车销量降幅收窄，自主品牌市场份额降至35.5%，但随着行业复苏，有望回升。

新能源车趋势

• 国内复苏：2020年1-4月新能源车销量同比下降43.1%，但下半年预计出现爆发式增长。
• 海外市场：欧洲因碳排放法规及政策支持，新能源车市场增长显著，预计2020年全球新能源乘用车销量达265万辆，同比增长30%。
• 产业链机遇：新能源车热管理、尾气后处理等细分领域将成为高景气赛道，建议关注相关优质供应商。

投资策略

• 选股方向：建议关注一线自主乘用车及重卡优质标的，以及新能源热管理、特斯拉供应商、重卡产业链、尾气后处理等细分领域优质零部件供应商。
• 个股推荐：拓普集团(601689)、三花智控(002050)、银轮股份（002126）、德赛西威（002920）、伯特利（603596）、艾可蓝（300816）。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 全球疫情持续扩散
• 政策效果不及预期
• 新能源汽车销量不及预期

估值与市场表现

• 估值修复：汽车行业PE估值略高于历史均值，但PB估值仍处于历史底部区间，后续有提升空间。
• 机构持仓：公募基金对汽车行业配置创历史新低，但外资资金逐渐流入，显示对A股汽车行业投资价值的认可。
• 细分行业估值：整车板块PE高于历史均值，零部件板块估值偏低，具有投资潜力。

政策与市场环境

• 地方政策：多个城市出台促进汽车消费政策，包括购车补贴、增加小客车指标等，推动市场复苏。
• 国六标准：国六标准将全面执行，相比国五更严格，尾气后处理市场空间将翻倍增长，预计2020年国六尾气后处理市场规模达1,000亿元左右。
• 新能源车补贴：国内新能源车补贴政策退坡，但欧洲政策支持力度大，新能源车市场增长迅速。

图表数据概览

• 汽车销量（月：万辆）
• 新能源汽车销量（月：万辆）
• 国六标准执行时间表
• 汽车细分行业PE与PB估值情况
• 汽车行业持仓配置比例
• 汽车行业季度营收及净利润
• 国六标准与欧六标准对比
• 汽车尾气后处理技术介绍
• 国六尾气后处理市场空间预测

总结

本报告认为，2020年下半年汽车行业将呈现结构性复苏，尤其是商用车和新能源车相关产业链。建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的零部件供应商，以及新能源车和尾气后处理等高景气赛道，把握行业转型升级带来的成长机会。同时，需警惕疫情、政策效果及市场波动等潜在风险。