20200610-中泰证券-重卡专题研究_燃料电池重卡大势所趋_产业化有望提速_37页_1mb

燃料电池重卡发展总结

核心内容

燃料电池重卡作为未来重卡市场的重要发展方向，因其零排放、重载、远距离续航等优势，被认为是中国环保治理和能源转型的关键方向。随着政策支持和市场需求增长，燃料电池重卡的产业化进程有望加快。

主要观点

• 政策推动：中国是全球最大的氢气生产和消费市场，政府高度重视氢能发展，已将氢能纳入国家战略。2020年，燃料电池重卡产业化策略调整为“以奖代补”，鼓励示范城市推广燃料电池技术。
• 环保需求迫切：重卡是氮氧化物和颗粒物的主要排放源，2021年起全面实施国六排放标准，推动环保治理和新能源替代。
• 技术与市场现状：当前燃料电池重卡仍处于原型阶段，中轻卡已在物流领域有所应用，重卡则在港口等特定场景进行测试。相比欧美，中国重卡用户更关注经济性，降本是产业化关键。
• 成本与产业化前景：预计到2050年，氢气价格降至5美元/kg，燃料电池重卡可实现与柴油重卡的总持有成本平价。中国有望在10年内实现该目标，且市场规模远大于美国。
• 国际竞争与示范案例：美国尼古拉公司作为燃料电池重卡的先行者，已获得大量订单并计划在2023年实现小批量生产。其商业模式结合租赁、加氢站建设与技术合作，具有较强竞争力。

关键信息

重卡排放现状

• 2018年，重卡保有量约711万辆，占总汽车保有量3.1%。
• 氮氧化物和颗粒物排放占比较高，是环保治理的重点。

政策与产业目标

• 2019年，燃料电池车被写入政府工作白皮书，政策支持力度持续加大。
• 2050年氢能占中国能源体系10%，氢气需求达6000万吨，燃料电池车产量达520万辆/年。
• 2020年，燃料电池重卡进入示范阶段，重点区域推动技术落地。

重卡市场比较

• 中国重卡市场以个体用户为主，对经济性敏感，需较强运载能力。
• 美国重卡市场以组织用户为主，注重长途运输。

燃料电池成本分析

• 燃料费用和购买成本是燃料电池重卡TCO的主要部分。
• 随着生产规模扩大，燃料电池系统及电堆成本将显著下降。

尼古拉公司

• 尼古拉是唯一一家同时提供电动和燃料电池重卡解决方案的公司。
• 与依维柯合作，推动电动重卡量产，预计2021年Q1；燃料电池重卡预计2023年Q1小批量生产。
• 已获得14000辆燃料电池重卡订单，预计价值102亿美元。
• 通过租赁模式实现TCO平价，且具有广泛的合作伙伴网络，降低执行风险。

投资建议

• 关注燃料电池产量提升带来的产业链需求，如制氢、加氢、电堆及零部件、整车制造等。
• 推荐关注中国重汽、新源动力、雪人股份等具备核心技术的公司。
• 建议关注美锦能源、雄韬股份等氢能相关企业。

风险提示

• 政策与补贴不及预期：若产业政策和补贴力度下降，可能影响氢能产业发展与燃料电池车产量。
• 成本下降不及预期：燃料电池系统及关键部件（如催化剂、质子交换膜、双极板）的国产化和规模化进程若落后，将影响成本下降速度。
• 竞争加剧：若燃料电池产业链竞争加剧，可能导致材料与产品价格大幅下降，影响盈利空间。

附录：图表与数据

• 2018年各类型汽车氮氧化物排放分担率
• 2018年各类型颗粒物排放分担率
• 氢气价格与燃料电池车燃料成本对比
• 中美重卡市场比较
• 燃料电池系统成本与产量关系
• 燃料电池重卡与柴油重卡TCO对比
• 尼古拉主要合作伙伴
• 中国燃料电池车发展阶段

资料来源：中泰证券研究所、环保部、德勤、《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》、北极星氢能网、美国能源部、公司官网等