20210520-东北证券-21Q1业绩超预期_长期看好商业化能力提升_4页_772kb

知乎（ZH.N）公司点评报告总结

核心内容

知乎发布2021年第一季度财报，展示了其在商业化能力和用户增长方面的积极进展。公司首次被覆盖，分析师给出“买入”评级，并预计未来三年的营收和净利润表现将逐步改善。

主要观点

• 业绩超预期：2021年第一季度营业收入达4.78亿元，同比增长154%；净亏损3.25亿元，但经调整后净亏损为1.94亿元，毛利率提升至57%，显示盈利能力增强。
• 用户增长稳定：2021年第一季度月活跃用户（MAU）达8500万，同比增长37.7%，为广告和会员业务的增长提供了坚实基础。
• 广告及会员业务增长显著：广告收入同比增长70.1%至2.14亿元，付费用户收入同比增长127%至1.27亿元，体现出付费潜力的持续挖掘。
• 商业化解决方案表现亮眼：商业解决方案收入达1.21亿元，同比增长超过1000%，显示出知乎在连接内容创作者与品牌方方面的强大能力，且其点击率是传统广告的两倍。
• 视频业务作为第二增长曲线：知乎自2020年起发力视频业务，通过AI辅助工具和内容质量管控，视频内容库不断扩充，视频内容的变现能力被认为高于文字内容。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为28.93亿、50.44亿和79.47亿元，归母净利润分别为-8.59亿、-6.50亿和2.53亿元。参考可比公司市销率（PS）为7.6倍，给出每股价格69.6元的估值。
• 投资建议：基于良好的商业化前景和视频业务的潜力，分析师建议买入。

关键信息

财务摘要

股票数据

• 收盘价（美元）：7.72
• 6个月目标价（美元）：10.80
• 12个月股价区间（美元）：6.81~11.00
• 总市值（百万美元）：4,335
• 总股本（百万股）：281

财务与估值指标

风险提示

• 商业化效果不及预期
• 内容质量降低
• 用户增长不及预期

研究团队简介

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有5年证券研究从业经历，曾任职于东吴证券、天风证券。
• 陈永晟：东北证券传媒组研究助理，复旦大学金融硕士，2020年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

知乎在2021年第一季度表现出强劲的商业化能力和用户增长潜力，尤其在广告和会员业务方面实现显著增长。同时，视频业务的发展被视为公司未来增长的重要驱动力。尽管短期内仍面临净亏损，但分析师认为其长期变现能力有望提升。基于对未来的积极展望，给予“买入”评级，并给出每股69.6元的目标价。然而，投资者需注意潜在风险，包括商业化效果、内容质量和用户增长的不确定性。