20240204-东吴证券-华能国际-600011.SH-2023_业绩快报_23Q4受减值风险短期拖累24_盈利能力有望进一步提升_3页_454kb

华能国际（600011）2023业绩快报与2024展望总结

关键事件

• 华能国际发布2023年业绩预告，全年归母净利润预计在80-90亿元，实现扭亏为盈。单Q4归母净利润为-456~-356亿元，同比无改善，主要受减值拖累和煤价环比上升影响。

经营情况与原因

• 2023年业绩扭亏的主要原因是动力煤价格回落，但Q4业绩不及预期，煤价在900-950元/吨区间，高于盈亏平衡点。减值风险较高，估计2023年为公司计提折旧大年。
• 2024年边际改善驱动因素：动力煤价格保持低位（约900-950元/吨），电价长协预计除广东外多同比下降1-5%，减值风险担忧缓解。

未来展望与预测

• 2024年盈利能力预计进一步提升，归母净利润同比增长39%至119.3亿元，EPE从11倍降至10倍。
• 长期预测（2023-2025）归母净利润从86亿元增至137.6亿元，同比增长15%-38%。

财务数据摘要

• 2022A至2025E主要指标：收入从2467亿元增至2786亿元；利润从亏损及11亿元增至138亿元；PE持续下降。
• 风险提示：电力需求超预期下降和减值风险。

投资评级

• 维持"买入"评级，基于盈利增长和估值提升预期。