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中原证券晨会总结（2018年01月19日）

核心内容

2017年中国经济实现超预期增长，全年GDP突破80万亿大关，达到827,122亿元，同比增长6.9%，高于市场预期的6.8%。尽管整体经济保持稳健，但消费和投资增速有所放缓，显示出经济复苏过程中仍存在下行压力。此外，外需环境显著改善，出口增长明显，成为推动经济的重要动力。

主要观点

• 经济增长
  2017年全年GDP增速为6.9%，创七年新高，显示中国经济逐步走出低谷。但季度增速呈现平稳回落趋势，1-4季度分别增长6.9%、6.9%、6.8%、6.8%，显示出经济复苏的不稳定性。生产放缓仍在延续，消费和投资增速下行，需警惕潜在的经济下行风险。

• 经济结构优化
  2017年产业结构持续改善，第三产业增速领先，成为经济发展的主要引擎。供给侧改革有效淘汰了落后产能，推动社会资源向高附加值行业流动。环保税的征收也进一步提升了高耗能产业的成本，促进了经济质量的提升。

• 外贸表现亮眼
  2017年货物贸易进出口总值27.79万亿元，同比增长14.2%，为2015年以来首次增长。出口增长10.8%，进口增长18.7%，贸易顺差2.87万亿元，同比收窄14.2%。出口产品结构优化，高科技产品出口增速加快，显示中国制造业的国际竞争力提升。

• 金融市场动态
  2017年12月新增人民币贷款为5738亿元，同比减少42.49%，主要由于去年同期基数较高及岁末信贷额度紧张。但全年累计新增人民币贷款同比增长11.28%，显示出信贷市场的整体活跃。12月M2增速降至8.2%，为年内新低，反映金融去杠杆政策的成效。

• 银行业表现
  银行业资产质量持续改善，不良贷款率下降，股份行与城商行的不良率环比下降。资产端利率提升，银行净息差有望走阔。然而，同业负债利率上升可能对部分中小银行的净息差造成压力。

• 监管政策收紧
  2017年监管文件密集出台，同业业务、委托贷款等领域的监管进一步加强，旨在规范市场行为并防范系统性风险。

关键信息

经济数据亮点

• GDP增长：全年GDP增长6.9%，高于市场预期。
• 外贸增长：进出口总值增长14.2%，出口增长10.8%，进口增长18.7%。
• 投资结构优化：固定资产投资增速降至7.2%，但民间投资增长6.0%，基础设施投资增长19.0%。
• 消费市场：社会消费品零售总额增长10.2%，消费升级类商品增速较快。

市场表现

• A股市场：周四高开高走，震荡上扬；创业板冲高回落，小幅震荡下行。
• 指数表现：上证综指收于3474.75，涨幅0.87%；深证成指收于11319.91，涨幅0.14%；沪深300收于4271.42，涨幅0.55%。
• 行业表现：前五名行业包括建筑、银行、钢铁、建材、基础化工，涨幅分别为2.5%、2.1%、1.8%、1.4%、1.1%；后五名行业包括房地产、计算机、传媒、电子元器件、农林牧渔，跌幅分别为-0.6%、-0.5%、-0.4%、-0.4%、-0.4%。

大宗商品

• 美元指数：90.54，下跌0.37%
• COMEX黄金：1326.30，下跌0.96%
• NYMEX原油：63.72，下跌0.58%
• 铁矿石：525.00，上涨3.96%
• 螺纹钢：3873.00，上涨0.78%
• LME铜：7074.50，上涨0.58%
• LME铝：2244.00，上涨2.37%
• BDI指数：1221.00，下跌3.4%

投资建议

• 短线关注：银行、券商、水泥、钢铁、工程建设等投资链条。
• 中线关注：国企改革、证金公司概念股、行业龙头。
• 风险提示：经济增长不及预期、金融监管超预期、系统性风险。

风险提示

• 美元加息节奏不明朗
• L型经济下行压力过快释放
• 货币环境进一步收紧

新股申购信息

金融市场展望

• 上证综指：预计短线冲击3500点整数关口，需防范冲关未果后的回撤。
• 创业板：短线继续在1800点下方震荡整理。

总结

2017年中国经济在GDP增速、外贸表现、投资结构和消费市场等方面均取得积极进展，但同时也面临消费和投资增速放缓、金融监管趋严等挑战。银行业资产质量改善，净息差有望提升，但同业利率上升可能对部分中小银行造成压力。A股市场整体震荡上扬，但创业板表现相对较弱。投资者应关注银行、券商、基建等板块，同时防范经济增长不及预期、监管超预期等风险。