20180622-招商证券_香港_-中联重科-01157.HK-5月销售同比保持快速增长_看好板块的估值修复_7页_1mb_1mb

报告摘要

招商证券（香港）有限公司对中联重科（1157 HK）进行了详细的分析，认为公司在工程机械和矿用设备行业中表现强劲，并看好其估值修复潜力。报告指出，公司5月份销售同比快速增长，尤其在泵车、塔机和汽车起重机领域表现突出，显示出其市场份额的稳步提升。

销售增长：公司5月泵车销售同比增长120%，塔机增长66%，汽车起重机增长110%。这些增速均高于第一季度，表明公司销售正在加速。
行业表现：整个工程机械和矿用设备行业目前呈现出高经营性现金流流入和低资本开支的趋势，与上一周期高点相比，行业表现有所不同。
估值修复：尽管公司目前的市盈率仍低于行业上一轮高峰水平，但其真实的盈利能力优于上一轮周期。报告认为，市场尚未充分认识到行业盈利质量的变化，估值修复将持续。
盈利预测上调：由于行业表现强劲和公司后周期属性更强，招商证券（香港）上调了公司2018-20年的盈利预测，增幅为1% - 5%。
目标价上调：上调目标价至5.37港元，对应2018-19年市盈率22.18倍和16.25倍，维持买入评级。

市场表现：截至2018年6月21日，公司股价为3.42港元，12个月目标价为5.37港元，上涨空间为57%。
财务预测：
- 营业额：预计2018年为30,100百万元，同比增长46.1%。
- 净利润：预计2018年为1,558百万元，同比增长16.1%。
- 每股盈利：预计2018年为0.21元，2019年为0.28元，2020年为0.33元。
- 市盈率：2018年为14.12倍，2019年为10.34倍，2020年为8.86倍。
- 市净率：2018年为0.56倍，2019年为0.53倍，2020年为0.51倍。
SOTP估值：采用SOTP估值法，给予公司工程机械板块0.8倍2018年预测PEG或23.5倍2018年预测市盈率估值；农机板块维持0.5倍2018年预测市净率；环境板块剩余股权估值为24亿元人民币。
行业比较：在机械设备行业中，公司估值低于行业平均水平，但盈利预测高于市场一致预期。
财务比率：
- 毛利率：预计2018年为23.8%，2019年为23.8%，2020年为24.0%。
- 净利率：预计2018年为5.3%，2019年为6.2%，2020年为6.6%。
- ROE：预计2018年为4.0%，2019年为5.2%，2020年为5.8%。
- 资产负债率：预计2018年为54.1%，2019年为53.5%，2020年为52.8%。
- 流动比率：预计2018年为2.32，2019年为2.25，2020年为2.20。