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中联重科（1157 HK）投资分析总结

核心内容概述

中联重科是一家中国设备制造商，专注于工程机械、农业机械及金融服务等领域。招银国际首次覆盖该公司，给予“持有”评级，并设定目标价格为 HK$3.47，预计未来12个月潜在升幅为+11%。尽管公司已进入复苏周期，但当前估值并不吸引，主要由于ROE较低。

主要观点

• 复苏周期已开启：中联重科已进入复苏阶段，主要受混凝土机械和起重机械的更新替换需求驱动。
• 资产负债表改善：公司通过出售环境装备、收紧赊账销售和盘活二手设备，有效降低了库存、应收账款和表外负债风险。
• 盈利预期改善：预计中联重科核心业务收入在2018/19/20年将分别增长39%、15%和6.5%，利润率也将提升。
• 估值折让：当前目标价格基于0.63x2018年PB，相比历史平均存在30%的折让，主要由于ROE较低。
• 建议观望：在盈利预期上调或更好买入时机出现前，建议投资者静候更佳时机。

关键信息

财务表现（截至12月31日）

股价表现

• 当前股价：HK$3.13
• 目标价：HK$3.47
• 潜在升幅：+11%
• 股价波动：
  • 1月：+4.3%
  • 3月：-8.5%
  • 6月：-2.5%

股东结构

资产负债表（截至12月31日）

现金流量表（截至12月31日）

主要比率

投资评级

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

风险因素

• 工程相关固定资产投资疲软
• 应收账款和库存的持续减值
• 盈利敏感度高

披露信息

• 本报告不构成投资建议，仅供参考。
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