20220509-东北证券-非银金融行业周报_估值已跌至底部_看好板块估值修复空间_18页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

非银金融行业在2022年5月经历了市场调整，整体表现疲软。券商板块和保险板块均出现下跌，但部分券商通过回购、增持等手段试图稳定股价，显示出对行业未来发展的信心。同时，行业集中度持续提升，头部券商在营收和净利润方面表现突出，而中小券商则面临较大压力。

主要观点

• 估值修复空间：券商板块估值已跌至历史低位，尽管一季度业绩低于预期，但估值与盈利水平存在明显错配，因此估值修复空间较大。
• 马太效应加剧：头部券商在业务布局、资本金、人才和金融科技等方面具有显著优势，市场集中度进一步提高，业绩差距显著。
• 基金代销格局变化：券商在基金代销方面表现出逆势增长，部分券商如华泰证券已超越中信证券，成为代销“一哥”。
• 数字化转型：证券业首个国产化大数据平台正式上线，中信建投证券与腾讯云合作深化，推动行业数字化转型。
• 政策支持：央行及政府出台多项政策支持实体经济发展，尤其是对中小微企业和个体工商户的扶持，有利于行业整体发展。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复是主要风险因素。

关键信息

行业表现

• 非银金融（申万）指数：截至2022年5月6日，收盘点位为1420.71，周涨跌幅为-3.18%，年初以来涨跌幅为-24.14%。
• 沪深300：收盘点位为3908.82，周涨跌幅为-2.67%，年初以来涨跌幅为-20.88%。
• 券商板块：周涨跌幅为-4.23%，其中“破净”券商股已增至17只，超过5成券商股价格低于首发价格。

券商板块数据

• 头部券商表现：中信证券、国泰君安、华泰证券等头部券商2021年净利润均超过百亿，其中中信证券净利润达231亿元，为唯一一家超过200亿元的券商。
• 业绩分化：2021年有10家券商净利润超过百亿，但仍有8家券商亏损，且亏损总额超过20亿元。
• 财务数据：多数券商2021年年报显示盈利，但部分如锦龙股份亏损1.3亿。

投资建议

• 推荐券商：中信证券（龙头券商）、东方证券、兴业证券（资管和大财富管理业绩弹性较大）、东方财富（财富管理能力优势明显）。
• 关注事项：指南针成为网信证券破产重整投资人进展、中信建投（H股）。

保险板块

• 行业趋势：保险行业负债端承压，代理人团队转型进入阵痛期，但资产端受益于地产政策宽松预期，风险释放。
• 推荐公司：中国平安（基本面扎实、引流渠道多元）、中国人寿、新华保险（保费收入增长稳健）。

行业动态

• 投资者识别码制度：港交所推进投资者识别码制度，旨在解决“一人多户”问题，提高市场合规性。
• 回购潮：多家券商启动股份回购，如广发证券、华创阳安等，以稳定市场信心。
• 基金代销：券商在基金代销方面表现优于银行和独立基金销售机构，ETF基金二级市场净买入纳入统计，推动券商保有规模增长。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：90只
• 总市值：9347亿元
• 流通市值：8276亿元
• 市盈率：102.85倍
• 市净率：1.17倍
• 成分股总营收：511亿元
• 成分股总净利润：80亿元
• 资产负债率：127.48%

风险提示

• 宏观经济：增速不及预期
• 市场波动：市场情绪修复仍需时日
• 政策变化：可能影响行业发展方向
• 疫情反复：对市场流动性产生影响

投资策略

• 估值逻辑转变：从周期向成长转变，关注资本市场深化改革带来的估值修复机会。
• 推荐逻辑：关注龙头券商、资管与大财富管理公司、互联网券商。
• 行业趋势：随着资本市场改革深化，券商行业集中度可能进一步提升，未来成长价值显著。

结论

非银金融行业当前面临市场调整与估值修复的双重机遇，券商板块估值已跌至历史低位，具备较强的成长价值。建议关注龙头券商及具备差异化竞争优势的公司，同时警惕宏观经济、市场波动等风险因素。