20250419-五矿期货-聚酯周报_终端表现较差_原料估值压缩_69页_6mb

聚酯产业链周度分析总结

核心内容

本报告分析了聚酯产业链在2025年4月的市场表现及基本面情况，涵盖PX、PTA、MEG及聚酯终端等关键环节。整体来看，产业链价格走势震荡，供需格局受检修季和终端表现影响，库存去化趋势有所波动，估值受成本端影响持续承压，市场存在负反馈压力。

主要观点

1. 价格表现

• PX：09合约单周下跌82元至6094元，现货CFR中国上涨8美元至740美元，基差上升136元。5-9价差上升34元至-70元。
• PTA：09合约单周下跌74元至4330元，现货华东价格上涨65元至4295元，基差上升16元。5-9价差上升28元至-18元。
• MEG：09合约单周下跌141元至4192元，现货华东价格下跌26元至4193元，基差下降15元。5-9价差下降10元至-64元。

2. 供应端

• PX：中国负荷73.4%，亚洲负荷69.1%。镇海炼化、青岛丽东负荷下降，彭州石化负荷恢复，沙特Rabigh检修。进口量环比下降2万吨。
• PTA：中国负荷93.8%，亚洲负荷81.6%。聚酯负荷上升，但终端需求疲软，装置检修较多。
• MEG：中国负荷65.3%，亚洲负荷下降。合成气制负荷下降，乙烯制负荷下降。进口量低于预期，港口库存预期累库。

3. 需求端

• 终端表现：纺服需求数据偏弱，订单下降，产成品库存小幅去库。加弹、织机、涤纱负荷下降，反映终端压力。
• 聚酯：库存历史高位，利润有所改善，但终端承压导致减产预期。瓶片、短纤负荷稳定，长丝负荷下降。

4. 库存情况

• PX：社会库存下降，但隐库偏高，显性库存去化受限。
• PTA：社会库存下降，港口库存下降，但隐库偏高，库存去化程度有限。
• MEG：港口库存下降，但出港量偏低，库存去化预期证伪。

5. 估值与成本端

• PXN：周同比下滑12美元至172美元，受终端需求疲软影响。
• 石脑油裂差：下降12美元至70美元，原油反弹。
• 乙烯制利润：上升99元至-739元/吨，煤制利润下降，成本支撑走强。
• EG：石脑油制利润下降，乙烯制利润上升，煤制利润下降。

关键信息

6. 产业链负反馈

• 终端表现较差，订单下降，库存偏高，受关税预期压制，导致产业链持续面临负反馈压力。
• PTA进入检修季，未来装置检修较多，预计整体负荷将持续偏低。
• PX仍处于检修季，但聚酯化纤存在减产压力，PX去库相对有限。

7. 市场展望

• 短期来看，PX、PTA、MEG价格震荡偏弱，估值改善空间有限，主要跟随原油走势。
• 关税和原油价格存在反复风险，建议市场参与者观望。
• 聚酯负荷上升，但终端需求疲软，导致下游利润承压。

结构清晰总结

PX 基本面

• 供应：国内外仍处于检修季，整体负荷维持低位。
• 需求：聚酯负荷上升，但终端表现较差，需求疲软。
• 库存：社会库存下降，但隐库偏高，显性库存去化有限。
• 估值：PXN持续压缩，成本端影响较大。

PTA 基本面

• 供应：PTA负荷下降，检修季延续，装置检修较多。
• 需求：聚酯负荷上升，但终端需求疲软，导致加工费承压。
• 库存：社会库存下降，港口库存下降，但隐库偏高。
• 估值：加工费和PXN承压，估值改善空间有限。

MEG 基本面

• 供应：负荷下降，合成气制装置减少，乙烯制装置运行。
• 需求：聚酯负荷上升，但终端需求疲软，导致EG需求偏弱。
• 库存：港口库存下降，但出港量偏低，库存去化预期证伪。
• 估值：EG估值偏高，利润回落，成本支撑走强。

聚酯终端表现

• 终端需求：纺服需求数据偏弱，订单下降，库存偏高。
• 负荷：加弹、织机、涤纱负荷下降，反映终端承压。
• 库存：产成品库存小幅去库，但整体仍偏高。

总结

2025年4月，聚酯产业链整体表现偏弱，价格震荡下跌，估值持续承压。PX、PTA、MEG均受到终端需求疲软和检修季的影响，库存去化有限，加工费和PXN均有所压缩。市场面临负反馈压力，短期建议观望。成本端影响较大，原油反弹和关税预期对市场走势存在反复风险。