20171030-安信证券-中国化学-601117.SH-汇兑损失及营业外收入减少影响利润增速_新签合同大幅增长_6页_358kb

中国化学2017年第三季度报告总结

核心内容

中国化学在2017年前三季度累计实现营业收入383.45亿元，同比增长5.01%。归属于上市公司股东的净利润为12.93亿元，同比减少10.40%。公司基本每股收益为0.26元。

主要观点

• 营收增速改善：公司营收增速在第二季度开始由负转正，第三季度增速达到14.61%，为自2015年第二季度以来首次连续两个季度营收增速为正，反映出公司生产经营趋于稳定向好。
• 净利润下滑原因：第三季度净利润同比大幅减少25.74%，主要受汇兑损失增加及营业外收入减少影响。
• 财务费用激增：财务费用同比增加922.67%，主要由汇率变动带来的汇兑损失增加所致。
• 营业外收入减少：前三季度营业外收入同比减少70.77%，主要因去年同期处置无形资产土地使用权等清理收入增加。
• 经营性现金流净流出增加：经营活动产生的现金流量净额为-9.08亿元，较去年同期净流出增加17.71亿元，主因付现及支付税费增加、税费返还减少。

关键信息

营收与利润表现

• 前三季度营收：383.45亿元，同比+5.01%
• 前三季度归母净利润：12.93亿元，同比-10.40%
• 第三季度单季营收：134.01亿元，同比+14.61%
• 第三季度单季归母净利润：4.45亿元，同比-25.74%

毛利率与费用率

• 综合毛利率：13.73%，同比提升0.47个pct
• 期间费用率：8.15%，同比提高1.14个pct
• 销售费用：同比+18.56%，增加约0.3亿元
• 管理费用：同比+6.51%，增加约1.54亿元
• 财务费用：同比+922.67%，增加约3.82亿元

净利润率与ROE

• 销售净利率：3.76%，同比-0.23个pct
• ROE（加权）：4.66%，同比-0.78个pct

资产与负债状况

• 期末货币资金：198.95亿元，同比+4.2%
• 应收账款：140.45亿元，同比+6.6%
• 应收票据：42.85亿元，同比+55%
• 存货：184.87亿元，同比+1.4%
• 剔除预收账款后的资产负债率：55.97%，同比-0.94个pct
• 流动比率：1.49，速动比率：1.16

新签合同情况

• 2017年1-9月新签合同额：597.7亿元，同比+56.15%
• 国内新签合同额：354.33亿元，同比+39.33%
• 海外新签合同额：243.37亿元，同比+89.44%
• 重要项目包括：浙江石化4000万吨炼化一体化项目、俄罗斯Afipka炼油厂加氢裂化装置EPC项目、印尼东加里曼丹Kaltim-2燃煤电站BOT项目、恒逸(文莱)石油化工项目等
• 公司新增14个海外分支机构，截至2017年上半年末共设89个海外分支机构

投资建议

• 预计2017-2019年收入增速分别为9.5%、14.5%、14.8%
• 预计2017-2019年净利润增速分别为40.5%、20.9%、12.3%
• 预计EPS分别为0.50元、0.61元、0.69元
• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：8.5元，对应2017年17.0倍动态市盈率

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险
• 国内化工及煤化工项目投资增速不达预期
• PPP项目执行不达预期
• 海外项目执行不达预期
• 项目回款风险

财务预测与估值数据

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

• 王鑫、苏多永具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

免责声明

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