20241028-中泰证券-济川药业-600566.SH-业绩符合预期_期间费用率持续优化_4页_249kb

济川药业 (600566.SH) 中药Ⅱ总结

核心内容

济川药业 (600566.SH) 在2024年三季报中实现了营业收入58.05亿元，同比下降11.19%；归母净利润19.03亿元，同比下降2.13%；扣非净利润16.99亿元，同比下降7.06%。尽管收入和利润有所下滑，但整体业绩仍符合预期，主要受到去年同期呼吸类产品高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致。

公司持续优化期间费用率，销售费用率显著下降，带动整体费用率有效控制。2024年前三季度，公司净利率提升3.04个百分点，达到32.78%。

主要观点

• 业绩表现：2024年三季报业绩符合预期，但受高基数和集采影响，单季度收入和利润小幅下滑。
• 费用控制：销售费用率大幅下降，管理费用率和财务费用率小幅上升，但整体期间费用率得到优化。
• 研发投入：公司持续推进中药创新药物研发，自研项目进展顺利，截止年中进入临床三期项目1项，预BE或BE项目2项。
• 合作拓展：与苏州玉森签订战略合作协议，旨在加强在儿童、呼吸、妇科、消化等领域的中药创新药物研发合作。
• 盈利预测：基于2024年呼吸品类需求回落，公司盈利预测有所调整，预计2024-2026年营业收入分别为91.83亿元、100.04亿元、107.72亿元，同比增长-5%、+9%、+8%；归母净利润分别为27.09亿元、30.30亿元、32.70亿元，同比增长-4%、+12%、+8%。
• 投资建议：考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先，以及BD落地带来的第二增长曲线，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 集采降价风险
• 核心产品销售不及预期风险
• 商业化进度不及预期风险
• 研报使用信息数据更新不及时的风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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