20220831-天风证券-济川药业-600566.SH-半年报业绩符合预期_经营结构持续优化_3页

济川药业（600566）2022年半年度报告总结

核心内容

济川药业于2022年8月19日发布了其2022年半年度报告。报告显示，公司2022年上半年实现营业收入38.63亿元，同比增长4.92%；归母净利润10.16亿元，同比增长18.94%；扣非归母净利润9.01亿元，同比增长11.88%。尽管2022年第二季度营收出现同比下降4.33%，但净利润仍保持增长，显示出公司在疫情冲击下仍具备较强的盈利能力。

主要观点

• 业绩稳健增长：尽管受疫情影响，公司上半年的利润增长速度较快，归母净利润同比增长18.94%，体现了公司良好的成本控制能力和盈利模式。
• 经营结构优化：公司主营业务收入增长，同时销售费用增长缓慢，管理费用增长较快，但财务费用下降，表明公司在加强内部管理与研发投入的同时，也在有效控制财务成本。
• 产品结构更加合理：公司主营产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿鼓翘清热颗粒三者合计销售收入占比下降至69.99%，显示产品依赖度有所降低，公司产品线更加多元化。
• 创新驱动发展：公司通过自研和引进（BD）产品共同推动产品线创新，在研产品丰富，多项新药和改良型新药已获得生产批件或注册备案通知书，展现了强大的研发实力。
• 激励机制完善：2022年8月，公司发布《2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》，将BD项目引入数量纳入考核，鼓励公司持续引进新产品。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测

• 2022-2024年营业收入预计分别为85.82亿元、95.36亿元、107.82亿元。
• 归母净利润预计分别为20.44亿元、22.53亿元、25.40亿元。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 政策风险
• 产品集中风险
• 产能无法及时消化风险
• 研发风险

产品与研发进展

• 在研产品丰富：公司上半年获得多个新药生产批件及注册备案通知书，包括硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液等。
• 进入临床阶段产品：Ⅱ期临床2项，Ⅲ期临床4项。
• 申报生产项目：11项产品进入申报生产阶段。
• 专利成果：获得一种药物组合物及其制备方法与应用的发明专利。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和持续的研发投入，预计未来三年公司业绩将稳步增长。
• 关注创新与产品储备：公司通过自研与BD双轮驱动，产品储备充足，未来增长潜力较大。

作者信息

• 杨松，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
• 张雪，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020004，邮箱：zhangxue@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图表已附，可供进一步参考。

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资料来源：Wind，天风证券研究所