20241028-开源证券-锡业股份-000960.SZ-公司信息更新报告_2024Q3期间费用率上升_资产结构持续优化_4页_876kb

锡业股份（000960SZ）投资分析总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：1564元
• 总市值：25740亿元

财务业绩

• 2024前三季度：

  • 营业收入：29213亿元，同比下滑13.2%，主要因深加工板块出表。
  • 归母净利润：1283亿元，同比增长172%，主因锡价上涨159%。
  • 第三季度营业收入：10438亿元，同比下滑36%，环比上升6%。
  • 归母净利润：484亿元，同比增长186%，环比上升21%。

• 未来预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1847亿元、2330亿元、2541亿元，同比分别增长312%、261%、91%，对应的估值（PE）逐步下降至139倍、110倍、101倍。

生产情况

• 前三季度：
  • 生产锡642万吨，同比增长88%，超额完成年度目标的75.5%。
  • 生产铜1050万吨，同比增长53%，完成年度目标的80.8%。
  • 生产锌1064万吨，同比增长288%，完成年度目标的80.9%。
  • 生产铟95吨，同比增长439%，远超年度目标。

财务结构优化

• 第三季度期间费用率：

  • 销售费用率：0.2%，环比微增0.007%。
  • 管理费用率：2.62%，环比上升0.73%，主要系检修影响。
  • 研发费用率：10.6%，环比上升0.16%，反映加大找矿力度。

• 资产负债情况：

  • 第三季度末资产负债率41.79%，较6月末下降3.31%，反映出财务结构持续改善。
  • 2024年第二季度发行20亿元可续期债券，优化资金结构。

风险提示

• 缅甸复产进度超预期。
• 半导体需求复苏不及预期。
• 锡价大幅波动。

估值与前景

• 财务指标预测：

  • ROE预计从91%提升至10%。
  • 毛利率持续提升至12.5%，净利率增至5.9%。

• 行业与评级：

  • 锡价易涨难跌，看好公司2024年业绩增长。
  • 行业评级为“看好”，预计其在金属板块中表现优异。

法律声明

• 本报告基于合法合规的信息披露，投资者应自行承担风险，不构成投资建议。