2006-12-19-深交所-_股权分置改革的回顾与总结_（股权分置改革研究小组）（全文_深证综研字第0147号）_44页_145kb

股权分置改革回顾与总结

引言

股权分置改革是我国资本市场的一项根本性制度变革，旨在解决国有股和法人股流通受限于公众股流通的问题。这项改革于2005年启动，历时一年半，在2006年基本完成，涉及1200多家上市公司。

背景分析

股权分置作为计划经济体制下的制度安排，导致“股价分置”和利益分置，扭曲了资本市场的定价机制，抑制了融资功能和市场创新。2005年管理层审时度势，基于市场可行性和紧迫性，实施股改，纠正了早期国有股减持等失败尝试。

总体规划

股改遵循“统一组织、分散决策、循序渐进、新老划断”的原则。中国证监会等机构发布规范性文件，明确了指导思想、总体目标、制度安排和操作流程，确保改革稳妥推进。

实施过程

股改分为试点、全面启动、攻坚和基本完成四个阶段。对价方式多样，包括送股、派现、资产重组、权证等，多数公司采用组合对价。1100多家上市公司完成股改，对价平均水平约为30%。

成效分析

股改消除了股权分置问题，恢复了市场信心、投资者预期和融资功能。它优化了资源配置，促进了产品和制度创新，并推动资本市场与国际接轨。数据显示，股市指数显著上涨，投资者人数增加，融资额创历史新高。

经验总结

成功的关键因素包括党中央和国务院的坚强领导、对股改的科学认识、尊重市场规律、实现多方共赢的局面、稳步推进的路径选择、管理层的卓越执行力，以及证券交易所等自律组织的积极参与。

当前挑战

尽管股改取得重大成功，但仍存在未股改公司和股改后续问题。新问题包括违法违规行为变化、大股东行为调整、监管体系转型以及市场估值体系变化。这些问题仍需解决，以巩固成果并促进资本市场持续健康发展。

结语

股权分置改革是我国资本市场的里程碑事件，奠定了长期稳定的制度基础，但也指出了未来改革的方向和挑战。