2017-轻工行业：定制家具的黄金时代_29页-2mb

定制家具行业深度研究报告总结

行业核心观点

• 定制家具行业在轻工板块中表现突出，具备更强的替代性优势。
• 定制家具具备个性化设计、高效空间利用、美观时尚、环保节约、信息化柔性生产五大优势。
• 定制家具行业呈现集中化、全品类化、传统家具柔性化改造三大发展趋势。
• 建议优先关注定制家具行业龙头，如欧派家居、索菲亚等。

投资要点

定制家具的成长优势

• 定制家具近5年的营收复合增幅在20% - 45%之间，显著高于传统家具行业。
• 定制家具在盈利水平、营运能力方面优于传统家具，具体体现在利润水平、摊薄ROE、存货周转率等指标上。
• 定制家具具备更高的资产回报率，能够给股东带来更优质的回报。

行业发展趋势

• 集中化：定制家具行业集中度不断提高，头部企业如欧派家居、索菲亚、尚品宅配占据主导地位。
• 全品类化：定制家具企业正逐步向全屋定制、多品类延伸发展，如欧派家居、索菲亚等。
• 传统家具柔性化改造：传统成品家具企业正在加速转型，引入柔性化生产线，以适应市场变化。

跨越地产周期

• 定制家具对房地产周期的依赖较弱，其增长主要来源于消费升级和需求迭代。
• 与传统家具不同，定制家具的渗透率较低，具有较大的发展空间，能有效抵御房地产政策对行业的冲击。

重点公司推荐

欧派家居

• 行业地位：定制家具龙头，橱柜销售额市场第一，衣柜销售额市场第二。
• 发展战略：以“大家居、信息化、欧铂丽”为核心战略，推动全品类扩张。
• 渠道布局：拥有3331家经销商和4710家终端门店，渠道覆盖广泛。
• 财务表现：近5年营收复合增长率超30%，净利润、ROE、毛利率等指标持续增长。
• 未来展望：预计在未来2-3年内，渠道下沉和全品类布局将推动公司进一步增长。

索菲亚

• 行业地位：定制衣柜龙头，衣柜业务占公司营收九成。
• 发展战略：通过与法国品牌司米橱柜合作，切入橱柜市场，推动全品类发展。
• 产品优势：推出康纯板等环保基材，提升产品竞争力。
• 财务表现：近5年营收复合增长率较高，净利润、ROE、毛利率等指标稳步增长。
• 未来展望：司米橱柜业务有望实现盈亏平衡，带动公司整体增长。

风险提示

• 房地产政策调控：可能影响家具行业的整体营收。
• 原材料价格波动：对毛利率和利润水平造成压力。
• 行业内部竞争加剧：可能对市场份额和盈利能力形成挑战。

财务指标预测

欧派家居

索菲亚

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

定制家具行业正处于黄金发展期，具备较强的替代性优势和良好的增长潜力。随着消费升级、信息化发展和柔性化生产技术的提升，定制家具行业将逐步取代传统家具行业，成为轻工制造的重要增长点。建议投资者重点关注欧派家居和索菲亚等龙头公司，其在渠道布局、产品创新和财务表现等方面均具备明显优势。