2017-轻工制造行业：定制家具企业全梳理_84页-2mb

定制家具行业深度研究报告总结

核心内容

定制家具行业正处于快速发展阶段，其增长速度明显快于传统成品家具制造业。行业渗透率持续提升，主要得益于房地产销售带动、城镇化推进、消费者购买力增强及消费理念转变。三四线城市消费升级成为新的增长点，一线定制品牌有望在这些市场中受益更多。

主要观点

• 行业增长：商品房销售是家具消费的主要驱动力，三四线城市成为新的增长动力源。
• 商业模式优势：定制家具企业采用订单式生产，运营效率高，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率等指标优于传统家具企业。
• 消费趋势变化：消费者更倾向于个性化、功能性定制家具，69%的人选择全屋定制或局部定制。
• 市场格局：行业竞争格局初步形成，龙头企业市占率有望提升至10%以上，形成百亿级营收。
• 品牌与渠道：一线品牌在渠道下沉、品牌营销方面表现更优，未来在三四线城市将更具竞争力。
• 产品与配套：定制家具企业正逐步拓展产品品类，发展配套家居产品，推动全屋定制。
• 行业趋势：重点推进产能扩张、智能化生产、信息系统升级、品牌营销及线上渠道发展。

关键信息

一、导语：为什么看好定制家具行业？

1. 房地产销售促进家具消费：商品房销售是家具消费的主要因素，三四线城市需求强劲，带动家具市场增长。
2. 城镇化推进：全国城镇化率从2010年的49.95%提升至2016年的57.35%，预计到2020年将达60%。
3. 消费者购买力增强：人均可支配收入持续增长，家具消费在社会零售总额中的占比提升。
4. 消费群体年轻化：80、90后成为家具消费主力，更倾向个性化、环保、美观的定制产品。
5. 小户型住宅增长：小户型住宅数量增加，推动对功能性家具的需求。
6. 全屋定制趋势：调查显示69%的人会选择全屋定制或局部定制。

二、入门篇：定制家具行业及龙头企业经营概况

1. 行业竞争格局：

   • 国内定制家具市场处于初级竞争阶段，龙头企业销售规模约10-70亿元。
   • 基于国外经验，龙头企业市占率有望达到10%以上。
   • 定制家具企业主要分为全国性品牌、全国性单一产品线品牌及地方性中小厂商。

2. 主要企业介绍：

   • 索菲亚：全屋定制家具及配套产品，产品线较全。
   • 好莱客：整体衣柜及配套家具，直营比例较高。
   • 尚品宅配：定制家具及配套产品，同时提供设计软件和信息化解决方案。
   • 欧派家居：整体厨柜、衣柜、卫浴及木门等，业务范围广。
   • 皮阿诺：定制厨柜及衣柜，注重智能化生产。
   • 江山欧派：定制木门行业唯一上市公司，年产销规模超过110万套。
   • 我乐家居：整体厨柜、衣柜及全屋定制，市场潜力大。

3. 销售模式与区域分布：

   • 多数企业采用经销为主、直营为辅的模式。
   • 华东、华南是主要销售收入来源地，中西部市场逐步崛起。
   • 企业通过渠道下沉和开拓空白市场来扩大销售网络。

三、升级篇：各企业经营效益纵向分析及横向比较

1. 财务指标对比：

   • 定制家具企业毛利率稳定在35%-40%，净利率较高。
   • 尚品宅配毛利率最高，但净利率较低；江山欧派因大宗客户业务占比较高，毛利率较低。
   • 一线品牌在人均效益和净利润方面表现突出。

2. 成本结构：

   • 直接材料成本占营业成本比例高，约70%-90%。
   • 人工成本相对较低，制造费用较高。
   • 原材料价格波动对企业成本影响较大，但部分企业可通过提高利用率对冲成本压力。

四、补充篇：定制木门行业及上市木门企业业务概况

1. 行业集中度低：缺少全国性强势品牌，江山欧派为唯一上市公司。
2. 江山欧派与欧派家居木门业务比较：
   • 江山欧派以工程渠道和经销渠道为主。
   • 欧铂尼木门主要依靠经销渠道。
   • 两者产能和业绩有望在募投项目完成后得到提升。

五、借鉴：优质企业估值中枢有望不断上移，房地产政策对估值影响明显

1. 估值趋势：优质企业估值中枢不断上移，房地产调控政策对估值影响显著。
2. 估值水平：索菲亚、我乐家居、尚品宅配估值较高，欧派家居、皮阿诺、金牌厨柜次之，好莱客估值较低。

六、风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 房地产政策发生变化

七、行业趋势与建议

1. 战略重点：推进产能扩张、智能化生产、信息系统升级、品牌营销及推广。
2. 产品发展：延伸定制品类，发展配套产品，推行全屋定制。
3. 销售渠道：推动传统渠道下沉，发展线上销售，与地产商合作拓展大宗业务。

结论

定制家具行业未来发展潜力巨大，尤其在三四线城市消费升级背景下，一线品牌将更具优势。企业需关注原材料价格波动、房地产政策变化等风险，同时通过智能化生产、信息系统升级、品牌营销等手段提升竞争力。