20251115-广发期货-沪锌周报_出口空间开启_LME交仓预期提升_25页_2mb

沪锌周报总结

供应方面

锌产业链供应宽松逻辑基本兑现，2025年1-8月全球锌矿产量同比增7.71%，国内进口矿增长显著。TC（加工费）由升转降，精炼锌供应压力缓释。9月以来冶炼厂抢购国产锌矿，TC继续下行，带动进口矿TC走跌。预计11月精炼锌产量环比下降，出口空间打开限制供应端压力。同时，硫酸价格回落压缩利润，整体供应压力有限。

需求方面

需求未现超预期表现，三大初级加工行业开工率基本稳定，其中氧化锌开工率因环保限产下降。下游维持刚需采购，库存连续三周显示原料库存下降、成品库存持平或增长。总体需求疲软，1-8月全球精炼锌消耗量同比仅增0.19%，国内需求强于海外。锌价外强内弱下，出口增加对国内锌价构成支撑。

库存方面

LME库存开始累库，预计周环比增7.69%，LME挤仓风险缓和。国内社会库存本周去库，保税区库存周环比降9.52%。两大交易所（LME+SHFE）库存合计增加，现货升贴水低位运行，国内锌锭维持贴水。

价格走势与展望

本周锌价震荡回调，沪锌周均价持仓量微增，成交量下降。展望短期沪锌以震荡为主，基本面对上冲弹性有限。需求端需超预期改善或降息预期持续改善才能突破上行，下行动态关注精锌累库。出口空间扩大或使沪锌强于LME锌，沪伦比值有望修复。宏观方面，美国政府停摆可能削弱降息预期。

主要建议

建议区间操作，关注出口对锌价的提振。供应端压力缓和，需求待观察，库存变化影响价格波动。